3.境內企業境外上市募集資金狀況

從1993年青島啤酒公司第一家到中國香港證券市場發行股票以來，境內企業經批準到直接境外上市籌資成為我國利用外資的一種重要形式。按照實際上市主體不同，境內企業境外上市分為直接上市與間接上市兩種類型。直接上市是指境內企業直接在境外交易所掛牌上市，上市地雖在境外，但該企業注冊在境內，上市主體是境內居民，統稱H股公司(如中石油、農行等)。間接上市則是指境內企業不以本企業名義直接在境外上市，而是先在境外注冊設立一個殼公司，通過股權或協議控制關系將境內資產注入殼公司，由殼公司在境外上市融資，上市主體是境外注冊的殼公司，是境外公司，也稱紅籌公司(如中國移動、新浪等)。紅籌公司的境外籌資以返程投資和境外借款等形式反映在直接投資和其他投資項下，現階段證券項下的境外籌資統計僅指H股上市公司的境外籌資。

據證監會和外匯局統計，2003-2010年間，境內企業共在H股市場融資1422億美元，其中實際調回1118億美元，結匯986億美元(相當于同期外匯儲備增量的3.7%)(見圖2-15)。2010年，H股上市企業通過首發和增發、配股等再籌資形式共募集資金358億美元，其中實際調回209億美元，結匯252億美元(相當于當期外匯儲備增量的5.4%)。

專欄3：

跨境資金流動與中國股票市場

除B股和境外合格機構投資者渠道，我國對于外資進入境內股票市場有嚴格的限制。外匯查處工作中，有發現企業、個人外匯資金結匯后違規投向股市的情況。2010年外匯局打擊“熱錢”專項行動中查處并通報了幾家企業的違規行為，包括外資資本金結匯后違規流入股市、以虛假購銷合同方式獲得資金后投入股市等。但從檢查情況來看，這并不是普遍現象。

跨境資金持續大量凈流入，外匯儲備大幅增加，可能會在一定程度上擴大境內人民幣流動性，從而對我國股票市場產生影響。但影響我國股市發展的因素較多，跨境資金流動主導境內股市運行的觀點缺乏數據支持。例如，2007年10月起，上證綜指從6000點的高位一路下滑到2008年9月后的2000點以下，而在此期間我國外匯凈流入達到最高峰(同期，受美國次貸危機影響，許多新興市場經濟體出現了外資流出，股市與匯市同時下跌的現象)。再如，2010年國內股市下跌14%，在全球股票市場中的表現倒數第三，但當年人民幣升值3%，外匯儲備增量創歷史次高水平(見圖C3-1)。此外，國際金融危機爆發前，在匯差利差因素驅動下，我國企業大量出口預收、進口延付。危機發生后，企業轉而集中還貸，短債余額急劇減少，但我國并未發生外債違約，這表明貿易信貸資金大都進入了生產領域。