中國央行成了全球央行？

近日，渣打銀行發(fā)布了一份報告，名為《中國——從“全球央行行長”周小川說開去》。在報告中，渣打銀行表示：“周小川不操心世行行長接班人的事，但他已然是全球的央行行長。”

中國央行已成為世界央行？這個抓人眼球的話題很快引起了媒體的廣泛關(guān)注，許多人紛紛議論，認為這是一個令人自豪的“高帽子”。

然而，仔細閱讀這份報告，卻發(fā)現(xiàn)通篇都在論述一個話題：中國是全球流動性的主要提供者。渣打在報告中明確提出：“全球流動性的主要提供者已變身為中國央行，并非是大家印象中的美聯(lián)儲或者歐洲央行。”

報告提出的論據(jù)在于：中國的M2(M2是一種廣義貨幣，包括儲蓄存款和流通現(xiàn)金)儲量2012年2月底高達13.8萬億美元，占全球新增M2的52%，居全球之首。

那么，這個判斷究竟有沒有道理？其背后還蘊含著怎樣的寓意？

中國是不是全球流動性的主要提供者？

是

王志浩：雖然美聯(lián)儲和歐洲央行將所有人的注意力都吸引到他們的量化寬松政策上，現(xiàn)在全球貨幣的主導創(chuàng)造力量卻是中國央行。眾所周知，中國的M2儲量目前居全球之首：2012年2月底約為13.8萬億美元。我們認為，全球流動性的主要提供者已變身為中國央行。根據(jù)我們的計算，2011年全球新增M2中，中國自己就占了52%。這種現(xiàn)象早在全球經(jīng)濟危機開始后就出現(xiàn)了，2009—2011年間全球新增M2的48%來自于中國。全球M2供應(yīng)量正在接近50萬億美元，有了中國，50萬億一定會達到。

孫飛：截至今年2月，中國持有的美國國債規(guī)模凈增127億美元，至1.179萬億美元。同時，中國也表示要和其他20國集團一起對IMF(國際貨幣基金組織)增加4300億美元以上的資金。這一系列的行為證明，盡管中國不是全球最大的流動性提供者，但也是主要提供者之一。盡管人民幣目前還沒有國際化，但增大外匯儲備，其實就是在為全球提供流動性。

不是

賀力平：近一兩年來，人民幣境外流通數(shù)量有快速增加，但相比美元、歐元等來說，規(guī)模仍小。人民幣主要還是中國大陸境內(nèi)貨幣。另外，還應(yīng)該看到，中國國內(nèi)金融市場目前并未完全對外開放，尚無法與紐約、倫敦或法蘭克福等地相比，全球流動性的聚散地還是那些國際金融中心。

鈕文新：未來50年，美元的地位都不會被撼動的。人民幣不能自由兌換，人家拿了人民幣干什么？能買能源嗎？不能。只能來中國買襯衫，只有和中國做生意的時候才用得到人民幣。所以人民幣不會影響國際流動性。我們對美國的貿(mào)易是順差，是他們在向我們輸出流動性。他們不想改變這個順差，他們根本不賣給我們東西。再者，是中國在美國投資大，還是美國在中國投資大？我們想在美國投資，美國同意嗎？我們?nèi)绾翁峁┝鲃有裕苛硗猓膊灰J為中國購買美國國債是在向美國提供流動性。必須看到，是美國先把流動性給了中國，而且從中國拿走商品，我們最多是把美國的流動性又還給美國了。

M2能否說明問題？

一定程度上能

王志浩：我們之所以采用M2，是因為它廣泛應(yīng)用于大多數(shù)國家，盡管有些地區(qū)(如歐洲)M3(指M2+其他短期流動資產(chǎn)，如國庫券、銀行承兌匯票等)是更普遍使用的指標。出于比較的目的，我們把每月地方幣種的M2轉(zhuǎn)換成以美元計價的M2，匯率變化因而影響了我們得出的綜合數(shù)據(jù)。

為什么中國創(chuàng)造了這么多的M2？一種可能是中國財政系統(tǒng)是以銀行為主的，銀行收取存款和借出資金的過程當中就產(chǎn)生了M2；另一種可能是中國對全球經(jīng)濟下滑的獨特反應(yīng)，當中國經(jīng)濟放緩時，中國政府制造需求、銀行借出貸款(通常需要潛在政府擔保)；最后一個大量M2供應(yīng)的原因是2002—2011年間，央行為了在大量外匯涌入中國時穩(wěn)定人民幣匯率而大規(guī)模擴張其資產(chǎn)負債表。

不能

賀力平：M2的規(guī)模高低主要說明傳統(tǒng)意義上的可貸資金總量多少，也與一國銀行體系在廣義金融體系中的地位高低有關(guān)。M2的規(guī)模大小有兩面性，不是越多越好，也不是越少越好。各國應(yīng)該根據(jù)自己的實際情況密切關(guān)注這個指標，但不能匆忙得出極端的結(jié)論。“全球流動性的主要提供者”是誰，不應(yīng)該僅僅比較各中央銀行的資產(chǎn)規(guī)模或廣義貨幣總量，還應(yīng)該考慮到各國貨幣資產(chǎn)的跨境流動性因素。

鈕文新：中國的M2確實最高，但是實實在在的M2，而美國的M2是沒有意義的，應(yīng)該看它的M3。美國是一個透支社會，存款是負的，要把他們使用的杠桿、衍生品當做貨幣來看待。美國衍生品市場規(guī)模達到450萬億美元，對應(yīng)還不到1萬億美元貨幣發(fā)行。我們商業(yè)銀行使用的杠桿是3.79倍，也就是說，商業(yè)銀行1塊錢只能創(chuàng)造出3.79元的貨幣放大能量。但美國則動輒二三十倍，甚至90倍的杠桿。中國和美國創(chuàng)造貨幣的能力根本不一樣。

對全球提供流動性是好事嗎？

好事

孫飛：這對中國是好事。說明人民幣正在走向國際化，朝著自由兌換的全球性貨幣前進。同時也說明我們實力日益雄厚，國際地位提升，影響力提升，國際金融市場話語權(quán)提升。這對于促進全球經(jīng)濟一體化、促進對中國未來成為全球經(jīng)濟真正的領(lǐng)導者起到推動性作用。

壞事

鈕文新：這個說法分明就是美國的陰謀。流動性過剩推動石油、鐵礦石等大宗商品價格持續(xù)上漲，美國要把這個責任推卸給中國，說是中國提供了流動性。

沈驥如：明明是美元濫發(fā)造成了全球流動性過剩，導致大量熱錢涌入新興經(jīng)濟體，導致其面臨巨大的通脹風險。現(xiàn)在美國卻把責任推卸到人民幣身上，把中國當替罪羊，這沒有道理。

誰是真正的流動性提供者？

孫飛：全球流動性提供量在中國之上的有很多，主要包括世界銀行、IMF、美聯(lián)儲、歐洲央行和日本。

沈驥如：流動性就是美聯(lián)儲濫發(fā)美元造成的。通俗來講，流動性過剩就是市面上的錢多了。什么錢多了？肯定不是人民幣，因為你就算帶著一麻袋人民幣去美國，不換成美元是不能花的。全球貨幣只有一個橫沖直撞的就是美元。美國利用美元的霸權(quán)地位，通過印鈔機不斷轉(zhuǎn)動讓美元人為貶值，以此賴掉其他國家的債務(wù)，造成了全球流動性過剩。

鈕文新：美國商業(yè)銀行才是最大的流動性提供者。美聯(lián)儲是貨幣發(fā)行行，但大規(guī)模的貨幣發(fā)行不在美聯(lián)儲手里，而在商業(yè)銀行手里，因為美國的流動性只有一小部分來自貨幣發(fā)行，絕大部分來自衍生品市場。

來源：人民網(wǎng)-《中國經(jīng)濟周刊》編輯：張少虎