國務(wù)院總理溫家寶14日在回答記者提問時(shí)表示，中國人民幣匯率可能已經(jīng)接近均衡水平，將繼續(xù)加大匯改力度，較大幅度地實(shí)現(xiàn)雙向波動(dòng)。筆者認(rèn)為，多年來，外匯市場上人民幣匯率走勢及其預(yù)期幾乎一向是單向升值，然而這一特征在2011年被徹底打破。人民幣匯率雙向波動(dòng)特征在這一年得到相當(dāng)充分的體現(xiàn)。由于貿(mào)易差額波動(dòng)、實(shí)際使用外資下降和其他新興市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇，未來人民幣匯率的雙向波動(dòng)特征將更加明顯。

先看貿(mào)易差額的變動(dòng)。出口增長和持續(xù)的貿(mào)易順差是人民幣匯率的支撐力量，出口減少和貿(mào)易逆差則反之。2012年中國對外經(jīng)貿(mào)恰恰以進(jìn)出口“雙降”和創(chuàng)紀(jì)錄單月貿(mào)易逆差開局。1月外貿(mào)進(jìn)出口總值2726億美元，同比下降7.8%；其中出口1499.4億美元，下降0.5%；進(jìn)口1226.6億美元，下降15.3%。進(jìn)出口“雙降”局面時(shí)隔數(shù)年重新出現(xiàn)，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)界引起了廣泛關(guān)注。由于消除了“春節(jié)效應(yīng)”干擾，全國外貿(mào)1、2月合計(jì)數(shù)據(jù)比1月份好看了許多，進(jìn)出口總值5330.3億美元，比去年同期增長7.3%；其中出口2643.9億美元，增長6.9%；進(jìn)口2686.4億美元，增長7.7%。問題是2月份當(dāng)月出口1144.7億美元，進(jìn)口1459.6億美元，貿(mào)易逆差超過314億美元，號稱10年以來最大單月逆差，導(dǎo)致前兩個(gè)月累計(jì)貿(mào)易逆差42.5億美元。如此巨大的單月貿(mào)易逆差，在外匯市場上一度造成人民幣匯率貶值。3月12日，人民幣對美元匯率中間價(jià)下跌209個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)造一年半以來最大單日跌幅，即期匯率答復(fù)收跌158個(gè)基點(diǎn)。上周，人民幣對美元匯率中間價(jià)更連續(xù)4個(gè)交易日下跌，累計(jì)下跌255個(gè)基點(diǎn)。

鑒于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利，接踵而來的次貸危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)損害了發(fā)達(dá)國家和地區(qū)吸納中國大陸出口增長的能力，去年中國對歐盟、美國、加拿大出口增幅分別為14.4%、14.5%和13.7%，均低于當(dāng)年中國出口總額20.3%的增幅。長期以來，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)是我國大陸傳統(tǒng)的主要出口市場，盡管預(yù)計(jì)今年全年貿(mào)易收支仍將維持順差格局，但逆差月份可能會(huì)增多。在這種情況下，人民幣升值走勢將更多、更強(qiáng)有力地被貿(mào)易差額波動(dòng)所打斷，或發(fā)生一定時(shí)期的逆轉(zhuǎn)。

經(jīng)濟(jì)基本面、初級產(chǎn)品行情走勢、資本流動(dòng)性等因素，預(yù)示著今年新興市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長和貨幣匯率將出現(xiàn)比較劇烈的波動(dòng)。其他熱門新興市場經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)將通過金融市場的傳染效應(yīng)進(jìn)一步加劇人民幣匯率的波動(dòng)。

2011年，除中國外，其他幾乎所有熱門新興市場貨幣對美元匯率都經(jīng)歷了兩位數(shù)幅度的貶值，俄羅斯、巴西、印度、南非，概莫能外。這些國家貨幣匯率貶值有著深刻的基本面因素。如印度，其獨(dú)立以來持續(xù)數(shù)十年的經(jīng)常項(xiàng)目收支赤字造成了盧比匯率的疲軟。由于能源75%依靠進(jìn)口，輸入型通貨膨脹壓力巨大，盡管去年經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明顯減速，高利率對實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的“自毀”作用日益凸顯，印度貨幣當(dāng)局不得不延續(xù)其嚴(yán)厲的緊縮貨幣政策，造成了史上最長加息周期，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門進(jìn)一步減速，盧比匯率更加疲軟，由此引致的資本外逃又給盧比貶值火上澆油。2012年前兩個(gè)月，盡管印度出現(xiàn)了大規(guī)模的資本回流和匯率回升，但印度經(jīng)濟(jì)的上述基本機(jī)制并未根本改變，這也就決定了印度前兩個(gè)月的匯率回升和資本流入并不穩(wěn)固，很容易發(fā)生逆轉(zhuǎn)。而且，年初的資本流入越是規(guī)模巨大，逆轉(zhuǎn)時(shí)的資本流出沖擊力就越強(qiáng)。