受滬深兩市主板、中小板退市制度征求意見稿出臺影響，ST板塊近兩個交易日出現大面積跌停。從經驗來看*ST公司一般試圖通過出售資產、獲取補貼、資產重組等手段來維持“生機”。

出售資產增收

統計顯示，滬深兩市共有76家*ST公司，除24家已暫停上市外，其余52家*ST公司都面臨退市風險。出售旗下資產獲取收益，從而獲得盈利是*ST公司保殼最常用的招數。而在新的退市規則下，這些公司需要在暫停上市之前讓凈利潤由負轉正。根據上交所退市新規，上市公司因凈資產指標被予以退市風險警示，或者因凈利潤指標被暫停上市后，其后一年扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低者為負數的，其股票應終止上市。

*ST松遼（600715）就是這一典型。*ST松遼去年11月25日公開拍賣了6臺壓縮機設備，沈陽來金汽車零部件有限公司出價1940萬元拍得。2009年以來連續兩年虧損的*ST松遼，2011年前三季度再度虧損273.11萬元。如果不采取措施使2011年度盈利，*ST松遼就將被暫停上市。

*ST松遼今年4月27日公布的2011年年度報告顯示，公司2011年歸屬于母公司所有者凈利潤1423.33萬元，扣除非經常性損益后凈利潤-2330.15萬元。對照*ST松遼前三季度和年度凈利潤可以看出，公司最終得以扭虧為盈主要依靠上述6臺設備資產的拍賣所得。公司也因此避免被暫停上市。

公開資料顯示，公司此次拍賣的6臺壓縮機設備主要購置于1995年、1996年，單機安裝調試后，一直沒有投入生產使用，現處于閑置狀態。

ST福日（600203）3日公告，公司完成轉讓國泰君安500萬股股份，受讓方為福建省電子信息集團，轉讓價9.4元/股。ST福日此前正是通過出售國泰君安的股份，避免了連續三年虧損。ST福日2011年度實現凈利潤7946.47萬元，主要是公司轉讓國泰君安證券股份有限公司1166萬股股份，及轉讓福建省福日置業有限公司100%股權所獲得的大額投資收益在報告期內得以確認。公司在2010年10月轉讓國泰君安股份，但直到2011年第一季度，公司才收到1.52億元轉讓款，獲得投資收益1.41億元，公司2011年度實現扭虧為盈。

而2010、2011年度連續兩年虧損的*ST華光（600076），將2011年度業績虧損主要歸結為：公司北京辦事處所屬位于北京市豐臺區水頭莊南里19號院的拆遷補償款不能確認為2011年度的當期損益。此前，北京麗澤開發建設有限公司與*ST華光北京辦事處就其所在地達成《拆遷補償協議》。北京麗澤公司向其支付拆遷補償1億元左右，而因個別承租戶違約，北京麗澤公司則只支付四千萬元左右首款，剩余60%拆遷補償款并未到賬，從而影響*ST華光預期業績，導致虧損。顯然，*ST華光如果能夠在2012年收到剩余補償款，公司就有可能避免連續三年虧損。

財政補貼“續命”

當公司窮得連可出售資產都沒有時，向大股東或當地政府伸手獲取補貼，就成為*ST公司保殼的另一“不二法門”。

已經連續兩年虧損的*ST昌九（600228），借助一筆1.6億元的巨額財政補貼成功保殼。*ST昌九2011年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1446.94萬元。但在扣除非經常性損益后，*ST昌九虧損1.12億元。公司能夠扭虧為盈得益于收到化肥生產經營等一次性財政補貼1.6億元。2012年，*ST昌九還將繼續尋求獲得第一大股東及第一大股東的控股股東的財務支持，并積極配合江西省省屬國有企業資產經營（控股）有限公司向贛州工業投資集團有限公司轉讓其所持江西昌九化工集團公司股權的工作。

同樣因為收到政府補貼而扭虧的公司還有*ST中達（600074）。*ST中達2011年度實現歸屬母公司凈利潤1246.87萬元，扣除非經常性損益后，公司虧損6094.07萬元。年報顯示，公司當期獲得的政府補貼為5578.56萬元。公司此前曾于去年三季報時預測全年將處于虧損狀態，這樣已經連續虧損兩年的*ST中達將暫停上市。不過，在政府補貼的扶持下，*ST中達最終保殼成功。

而目前退市風險最大的公司之一，*ST中華A（000017）同樣在積極尋求大股東的幫助。該公司今年3月10日公告，公司大股東、最大債權人深圳市國晟能源投資發展有限公司同意免除所持公司人民幣債權912.46萬元和美元債權6282.92萬美元2012年度全年利息，以上停計利息以后年度也不再收取。以銀行基準貸款利率估算，2012年上述債務的全年利息約為人民幣3300萬元。對本次停計利息，公司將計入資本公積，不影響公司損益。

資產置換保殼

資產重組是目前上市公司最受關注的避免退市的手段，也最受資金追捧。不過，有投行人士指出，目前監管層不鼓勵借殼重組。聯系到創業板退市制度明確表示不支持創業板公司被借殼，借殼重組未來將越來越艱難。而資產置換重組將是未來上市公司保殼的重要手段。

已經連續兩年虧損的*ST四環（000605）3日上漲3.06%，這與ST板塊連續大面積跌停形成鮮明對比。分析人士指出，這與預期公司大股東天津泰達投資控股有限公司將對其進行資產重組有關。

同樣因預期重組，今年2月底至3月初，*ST四環更是連續拉出6個漲停板。*ST四環2月29日公告終止籌劃重大資產重組事項。公告稱，由于本次重大資產重組個別條件暫不成熟，無法按期披露重組預案。經審慎研究，泰達控股（*ST四環控股股東）決定終止籌劃本次重大資產重組，并承諾至少三個月內不再籌劃重大資產重組事項。2011年度虧損183.36萬元后，*ST四環因連續兩年虧損而被“退市風險警示”。

但不少投資者認為，*ST四環的股東天津泰達投資總資產逾1000億元，經營范圍涉及金融、基礎設施、土地開發、工業、物流、能源供應、交通運輸和會展酒店等諸多行業的大型集團，想要出手解救瀕臨退市的*ST四環似乎輕而易舉。

面對“退市風險處理”以及“帶保留意見的審計報告”，*ST海龍（000677）表示，首先依托股東支持，努力通過債務重組或資產重組，減輕債務負擔，實現經營基本面的根本改觀；其次積極與債權人協商，通過重組、轉貸、續貸、展期、以借新還舊等方式解決債務危機。

如果上市公司未能在暫停上市之前進行重大資產重組，也可以通過破產重整或者其他重組來保殼。如星ST春蘭（600854），以子公司股權置換大股東部分地產資產，在未達到重大資產重組標準的背景下，一個月內完成資產過戶，兩個月內即告恢復上市。

定向增發“減負”

滬深交易所都增加了凈資產退市指標，一些ST板塊公司也開始在凈資產做文章，以防患于未然。根據退市新規，上市公司最近一年年末凈資產為負數的，對其股票實施退市風險警示；最近兩年年末凈資產均為負數的，其股票應終止上市。

比如，星ST寶誠（600892）2月16日停牌，并于24日發布增發預案，公司計劃以8.83元/股向第一大股東深圳市鉅盛華實業發展有限公司和董事及總經理姚建輝全資持有的傲詩偉杰有限公司合計發行6000萬股，總計將募集資金5.3億元全部用于補充流動資金。公司表示，增發實施后，公司凈資產將由負轉正，負資產運營的困境將徹底扭轉，資產負債率將大幅下降，有利于改善上市公司資本結構，提高上市公司資產質量。

來源：《中國證券報》 編輯：馮媛