蘭花科創(600123)：亞美大寧復產 強烈推薦

亞美大寧復產可增加短期收益：亞美大寧公司煤礦為優質無煙煤礦，目前產能為400萬噸/年，技改可增至600萬噸/年。亞美大寧上半年實現凈利潤76662.39萬元，目前公司持股比例為36%，給公司貢獻投資收益27598.46萬元，占公司上半年凈利潤的38.66%，折合EPS0.48元。

由于我們預計下半年無煙煤價格與上半年相差不大，亞美大寧礦上下半年的盈利能力也將無太大差異。亞美大寧上半年生產截至到6月13日，其生產天數為160天左右，下半年從9月4日復產的生產天數為120天左右，考慮到下半年產銷量一般大于上半年，則亞美大寧下半年的4個月有望給公司實現0.42元的EPS。

若亞美大寧今年不能復產，則全年貢獻EPS僅為0.48元，而如今亞美大寧在9月初就復產，則全年有望給公司貢獻EPS達0.9元。

復產導致股權問題短期仍難解決：亞美大寧是為數不多的由外資控股的合資煤炭企業，目前亞美大寧(香港)控股有限公司為控股股東，持股56%，根據公司2010年5月27日與亞美大寧(香港)簽署的股權轉讓協議書，由亞美大寧(香港)向公司轉讓10%的亞美大寧的股權，并有條件的再轉讓1%的股權。

亞美大寧6月13日停產的原因就是監管部門由于其股權糾紛未能解決，不愿發放新的采礦許可證，以停產來催促各方盡快解決好股權轉讓問題。但目前股權問題還未完全解決就已復產，則使得本已不能迅速解決的股權轉讓問題，變得更加緩慢。一旦股權問題遲遲得不到解決，則公司長期收益將難得到保證。

投資建議：我們預計公司2010年、2011年、2012年將分別實現每股收益2.21元、2.79元及3.11元，以9月6日收盤價30.63元計，對應市盈率分別為13.83、10.96及9.85倍，給予公司“強烈推薦”評級。（第一創業練偉）