6月8日，美國經紀商盈透證券一紙“封殺130家中國概念股”的聲明，讓中國概念股在美集體遭遇投資者的“用腳投票”。

事實上，早在今年3月份，在美上市的中國概念股便不斷傳出財務作假、違規操作等一系列負面消息，令中國概念股遭受了前所未有的質疑和打擊，至今，已有24家在美上市的中國公司審計師提出辭職或曝光審計對象的財務問題，19家在美上市的中國公司遭停牌或摘牌，其中，亦不乏在紐約全美證券交易所掛牌的山西民企“普大煤業”。

截至目前，山西前后已有九家公司在香港、美國等地上市。不過，與這些公司避繁就簡的初衷不同，它們在境外的融資之路，并不如想象中的那么順利。

1 美國市場并非“無限好”

“2010年底，公司已經退市了。”當記者聯系到曾在美借殼上市的山西威奇達藥業董事長兼CEO韓雁林時，這位負責人開門見山。

2005年，威奇達通過買“殼”，完成了在美國的上市。其收購對象——美國凱龍藥業有限公司注冊地在美國佛羅里達州，公司總部設于加拿大溫哥華，于1997年在美國納斯達克上市，并在加拿大多倫多主板上市。早在2003年11月，威奇達與美國凱龍公司就已達成初步合作意向，2004年10月，美國證監會正式批準該項協議，2005年1月12日，雙方正式完成交割工作，威奇達以全部資產置換凱龍藥業有限公司68.35%的股份。2005年1月13日，凱龍公司在美國召開股東會，選舉產生新的董事會。至此，威奇達已經完全控制了美國凱龍藥業有限公司。會上形成決議，增發1750萬份股票，可融資2000萬美元。這筆資金全部用于威奇達拓展國際市場和充實公司自主資金?！敖铓ぁ背晒χ?，威奇達藥業曾雄心勃勃地為未來描繪出一幅藍圖——除解決融資問題，迅速擴大再生產之外，也要為公司取得一個國際資本運作和產業運作平臺，迅速擴大海外市場，擴大出口創匯，真正形成跨國大集團公司。

時隔六年，當再次談起這段上市經歷，韓雁林對于國內外資本市場的評價似乎更加客觀，“既不能說美國市場無限好，也不能說中國市場無限好，只能選擇適合自己生存的市場?！?/p>

2 境外上市遭遇“水土不服”

提前的退市，讓威奇達“躲過”了美國方面的這一波“封殺潮”。不過，即便沒有遭遇任何“封殺”，過高的融資成本，也足以讓這家公司在上市期間有些“水土不服”。盡管在提及退市原因時，威奇達負責人韓雁林僅僅以“籌資成本太高”一筆帶過，但這句話，卻成為不少境外上市公司所面臨現狀的一個縮影。

作為山西首家境內注冊境外上市公司的“長城微光”，同樣面臨著融資成本過高的問題。2004年5月18日，長城微光通過發行H股的方式在香港成功上市，首次融資即達到4000萬港元。這對一個中小企業來說，其實已經算是一筆不小的數目。不過，根據該公司負責人的介紹，“我們在港上市，就融過這一次?！倍浾咭擦私獾?，由于種種原因，像長城微光這樣境外上市的中小企業，要進行再融資本身就相當困難。對于長城微光來說，這一次上市，并不是市場融資的成功結束，而僅僅是大量成本消耗的開始?！懊磕?，給中介機構的費用以及每年公司因為上市的固定開銷，就會耗去一大筆資金?！鄙轿魇≠Y本市場辦公室一位熟悉公司內情的人士向記者解釋。

記者了解到，當初在香港上市，長城微光還未融到資便直接支出上千萬元人民幣，而目前每年的上市和中介等費用，也將近100萬元人民幣。相比于在國內上市，在港上市確實遠遠不夠“實惠”。按照此前公司一位負責人的解釋，若在國內的創業板上市，每年所耗的費用要少于100萬，融資額度也會更大，可能達到1至2個億。

3 被“獵殺”的山西民企

不過，相形之下，威奇達和長城微光并不算是“最不幸”。

美國資本市場做空中國概念股的風潮席卷之下，普大煤業這家在美國上市的山西企業也受到波及，并陷入進退兩難的僵局。今年4月8日，一位署名為“Alfred Little”的作者在其個人博客上發表一篇文章，將做空風潮引向中國概念股——山西普大煤業。而此前，這位“Alfred Little”已撰文質疑了9家在美上市的中國公司，其中包括西南天然氣、德信無線、中國綠色農業、綠諾科技、中國高速傳媒、德爾集團、西安寶潤和優酷，并在中國概念股的獵殺潮中扮演了重要角色。

受文章影響，4月8日當天，普大煤業股價暴跌34.07%，盤中最低價為5.77美元，創52周新低。當日成交量為2405萬股，遠超此前日均79.64萬股的成交量。

隨后，普大煤業宣布，公司董事會一致批準審計委員會對近期的質疑展開全面調查，并表示將盡快提供正式回復，公司董事長趙明同意在調查進行期間將暫時不擔任董事會主席一職。4月11日，美國證券交易所已暫停該公司股票的交易。

4月14日，美國一家律師事務所宣布對普大煤業是否存在不法交易進行調查，包括該公司是否對公眾進行虛假陳述。

從高調上市到被做空，到目前為止，普大煤業進入美國“圈錢”也還不到兩年時間。2009年9月，山西正忙于收編重組小煤礦，此時，普大煤業這家“名不見經傳”的山西民營煤企在美國紐約全美證券交易所高調上市，融資額達到3000萬美元，賺足了人們的眼球。彼時，對于該公司走境外上市這條路，部分業內人士并不十分看好。

4 練好“內功”再走出去

按照做空者的解釋，為了融資收購，早在2009年，普大煤業管理層已經將在中國的運營實體山西普大煤業集團有限公司的49%股權出售并且抵押剩下的51%股權，使公司成為“殼”公司。

事實上，對于普大煤業，美國方面的質疑也并非空穴來風。美國市場事后監管的模式，也的確給了慣于鉆空子的中國企業一種虛幻的假象。

不同于企業在國內上市的層層審批制，美國、香港市場采取的備案制度，使得在美、港上市的門檻要比國內更低，程序也更為簡單。尤其是通過反向收購(即買殼上市)上市的監管和審查較IPO更加寬松，正是這種更為簡單的上市程序，吸引了國內乃至省內不少公司“走出去”，不過，也正是這些制度，為上市公司日后出現財務問題埋下了隱患，并給一些不良中介提供了“鉆空子”的機會。

盡管山西在推動本省企業境外上市融資和推動資本市場發展的過程，并不如預設的那樣順利，但在重重困難之下，還是有更多的本地企業在轉向境外上市。直面復雜的國際資本市場，山西企業在境外上市方面缺少相關經驗與專業知識，而境內外中介機構繁多?！捌髽I仍處于盲目狀態?！鄙轿魇≠Y本市場辦公室相關負責人認為。

對此，業內人士解釋，不管是通過紅籌還是反向收購，都是公司境外上市的正規途徑，但前提是，這些赴境外上市的公司一定要提前要練好“內功”，熟悉境外證券市場管理規則，嚴格按照時間披露相關報表，適應境外資本市場的法律條件、監管體系以及輿論環境。

目前，香港聯交所主板和創業板市場、紐約證券交易所和納斯達克市場、英國倫敦證券交易所、新加坡證券交易所、加拿大證券交易所，仍是山西企業境外上市融資的目標市場。

來源:山西晚報 （記者 張珍）編輯:孫遲