未來一個月先抑后揚

東興證券 張景東

上周末最具爆炸性的消息無疑是央行宣布再度加息25個基點，雖然一直有媒體強烈預期，雖然加息本身已經不能算是新聞，但真的來臨時還是有點意外。在12月20日上調準備金率后，僅僅5天就再次升息，比11月份連續兩次上調準備金率更為緊密。尤其是所選擇的時機實在是耐人尋味——12月25日，圣誕節，西方的春節。有分析人士評論，此時加息時機選擇巧妙，因為此時正是主要西方國家的假期，對資本市場沖擊較小。這樣看來，此次加息大概可以算是央行給全球資本市場的一份圣誕禮物，只是不知道這當中，有沒有A股的份兒？

過去一周A股市場再度經歷考驗，在較低的成交水平下，大盤反復震蕩走弱，調整趨勢明顯。與以往不同，此次調整的主要壓力來自于中小盤股，中小板綜指、創業板指數走勢惡劣，下跌傾向更甚于主板。由于有大盤指標股的護盤舉動，滬綜指倒是經受住了連續的考驗，甚至未讓空方觸及2800點整數關口。可惜無論是金融、地產，還是“兩桶油”，即使有所努力，市場還是“不買賬”。中小盤股調整的原因并不新鮮，漲多了自然要跌，何況它們與大盤指標股的估值差異已經接近歷史峰值。當前大家伙們漲不上去，中小盤股只好選擇下跌，這樣差異才會縮小，從而向正常狀態回歸。

但是筆者并不認為中小盤股會面臨巨大的調整空間，原因在于以下兩點。首先，未來一年仍然是中小板、創業板加速擴容的重要時期，暴跌是各方特別是監管層難以接受的；其次，主板跌幅預期有限，限制了中小盤股的下跌空間，換句話說，“5.30”在當前難以重演。2010年4月到7月初，兩市經歷了今年年內最大幅度的下跌，滬綜指當期跌幅達到25%，中小板綜指跌幅約為22%，兩者差別較小。11月12日兩市進入調整以來，滬綜指最大跌幅達到13%，中小板綜指也達到12%，兩者極為接近。照此推算，后者將在近期考驗7000點整數關口，與當前點位相差不到5%。這種推測的前提是主板近期跌幅有限而且中小板、創業板快速發展的“使命”未改，在筆者看來，這兩個前提依然存在。當然個股跌幅與指數并不同步，這才是真正需要防范的風險，對于價格離譜的小盤股，還是應該注意回避。

市場前期的低迷、徘徊，其實與加息預期始終無法兌現有直接關系，盤整格局保持至今。現在靴子落地，將是打破平衡的有力武器。考慮到每年3月前的行情通常不會難看的歷史，未來的一個月里，很可能出現先抑后揚的情況。