魚躍醫(yī)療（002223）:積極布局產(chǎn)品線，突破現(xiàn)有業(yè)務(wù)瓶頸

002223[魚躍醫(yī)療] 醫(yī)藥生物

研究機構(gòu)：長江證券 分析師： 鄒朋

事件描述

我們調(diào)研了魚躍醫(yī)療。公司處于由家用醫(yī)療器械向醫(yī)用耗材的轉(zhuǎn)型期，未來將通過積極布局醫(yī)院產(chǎn)品線來突破現(xiàn)有業(yè)務(wù)瓶頸。隨著產(chǎn)品線的快速擴張，公司產(chǎn)品線邊際效應(yīng)不斷疊加，未來成長有望提速。

事件評論

血糖產(chǎn)品開局良好:目前公司血糖試紙的工藝已經(jīng)穩(wěn)定，實現(xiàn)了批量化的生產(chǎn)，并正式在OTC渠道進行銷售。公司堅持醫(yī)院、OTC雙渠道的銷售戰(zhàn)略。醫(yī)院的布局是為了塑造品牌，推動OTC渠道的銷量。目前公司積極贊助和舉辦內(nèi)分泌學術(shù)活動，增強公司血糖品牌在內(nèi)分泌權(quán)威中的影響力。目前在301醫(yī)院，華西醫(yī)院等大型醫(yī)院試用情況良好。預計2013年前4個月實現(xiàn)血糖產(chǎn)品銷售額近2，000萬元，全年完成1個億的銷售規(guī)模是大概率事件。

積極布局醫(yī)用耗材，開拓新天地:醫(yī)用耗材是公司目前業(yè)務(wù)布局的核心。

蘇州醫(yī)療器械廠（耗材生產(chǎn)為主）在2012年實現(xiàn)了近40％的增長，收入體量超過1個億（華佗針灸系列產(chǎn)品是主要收入），醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)體現(xiàn)出了較強的爆發(fā)力。2013年公司的產(chǎn)品線布局仍將圍繞醫(yī)用耗材展開，目前真空采血管產(chǎn)能建設(shè)已經(jīng)接近尾聲，現(xiàn)在真空采血管的分類已經(jīng)由三類醫(yī)療器械降至二類，預計在四季度能夠獲得真空采血管批文。外源式并購將是公司快速擴充產(chǎn)品線的重要手段，目前公司賬面現(xiàn)金超過3個億，應(yīng)收票據(jù)超過1一個億，擁有足夠的資金去并購合適標的。

鞏固老產(chǎn)品，不斷推出新產(chǎn)品:對于聽診器、體溫計、輪椅等市場占有率已經(jīng)較高的產(chǎn)品，公司將通過外觀和性能提高來增加產(chǎn)品附加值，提高產(chǎn)品利潤率水平。預計電子血壓計、制氧機等中堅產(chǎn)品仍有望保持20％以上的增長。空氣凈化器、糖化血紅蛋白儀、真空采血管等新產(chǎn)品有望在下半年陸續(xù)推出，成為新的增長點。

維持“推薦”評級:2012年是公司積極推進營銷渠道建設(shè)、對新產(chǎn)品進行播種和培育的一年，由于傳統(tǒng)產(chǎn)品基數(shù)較大，增速有所下滑。2013年公司將繼續(xù)醫(yī)用耗材領(lǐng)域的布局，隨著醫(yī)院渠道建設(shè)的成熟，醫(yī)用耗材產(chǎn)品線的快速擴張，以及血糖業(yè)務(wù)的爆發(fā)，公司有望突破瓶頸，重拾高增長。

預計2013-2014年EPS為0.57元和0.74元，業(yè)務(wù)變革推動整體趨勢向上，長期來看公司處于底部區(qū)域，建議積極布局，維持“推薦”評級。