巴菲特曾經(jīng)于1963年向其合伙人提出的5條基本準(zhǔn)則。巴菲特稱，“我的工作不是預(yù)測(cè)大盤走勢(shì)或是商業(yè)周期波動(dòng)?！?/span>

該文章稱，巴菲特曾說“絕不要向合伙人保證會(huì)獲得多少回報(bào)”，“盡管我更偏向于以五年時(shí)間為準(zhǔn)來(lái)考察業(yè)績(jī)，(如果難以做到)那么我覺得評(píng)判業(yè)績(jī)表現(xiàn)的最短時(shí)間要達(dá)到三年。”

沃倫?巴菲特(Warren Buffett)通常不會(huì)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)，但是在一封寫于7月初的給股東的信中，這位傳奇投資人提出了自己的一些見解，以此幫助大家度過股市中一段暗流涌動(dòng)的時(shí)期。

巴菲特寫道，“我想你們都能非?？隙ǎ磥?lái)十年中有些年份的大市將上漲20%或是25%，還有幾年的大市會(huì)出現(xiàn)同樣程度的跌幅，但大多數(shù)年份的市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)介于兩者之間。至于這些情況會(huì)以怎樣的順序出現(xiàn)，我沒有任何概念，而且我認(rèn)為這對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言沒有什么重要意義。”

最近，這封信并未引起多少關(guān)注，原因很充分──它寫于1962年的7月6日。

半個(gè)世紀(jì)之后的今天，巴菲特提出的不要在意市場(chǎng)波動(dòng)的建議依然能夠引起大家的共鳴。不過如今許多投資者很難把眼光放到十天之后，更別提十年了。當(dāng)然，如今的投資者確實(shí)也有正當(dāng)理由為自己的資產(chǎn)以及管理這些財(cái)產(chǎn)的人感到擔(dān)心。安全收回資本是頭等重要的事情，為了有價(jià)值的回報(bào)而去冒著輸?shù)镁獾娘L(fēng)險(xiǎn)這一想法則會(huì)讓人癱倒。

那么，巴菲特的建議有何新意？回避風(fēng)險(xiǎn)原本就是人的天性。貪婪的市場(chǎng)正是依賴恐懼才得以存在。如若不然，巴菲特也就沒必要提醒投資者要把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)了。

1962年的投資者也有讓他們害怕的事情。盡管古巴導(dǎo)彈危機(jī)在當(dāng)年10月才開始爆發(fā)，但是美國(guó)與前蘇聯(lián)之間的冷戰(zhàn)卻在不斷升溫。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(Dow Jones Industrial Average)在這一年的前六個(gè)月中大跌23%，抹掉了前一年22%的漲幅。其中，僅在5月29日這一天，“閃電崩盤”就使道指下跌近6%。

在壓力下保持冷靜

巴菲特在這些事情發(fā)生時(shí)始終保持冷靜。他在這封寫給巴菲特合伙公司(Buffett Partnership Ltd。)投資者的信中建議，股票買家要有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光。他說，“六個(gè)月，甚至是一年時(shí)間的收益都不用過于介意。”他還說道，“投資效益必須放到一段時(shí)期之后評(píng)判，這樣一段時(shí)期既包括市場(chǎng)上行期也包括下行期?！?/span>

這封寫于1962年的信，連同他在上世紀(jì)50年代晚期和60年代寫給其他股東的信都可以在網(wǎng)上看到，其中還包括他在1969年5月29日寫的一封信。他在這封信中告知投資者他有意解散合伙公司的想法(并分給他們伯克希爾?哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc。)的股票。)

從50年后的眼光來(lái)看，巴菲特寫于1962年的這封信，以及另一封寫于1963年1月的信都與當(dāng)今的投資者有關(guān)。當(dāng)今的人們正面臨著全球經(jīng)濟(jì)即便不算陷入災(zāi)難也是岌岌可危、而且勢(shì)必要發(fā)生深刻變革的時(shí)期。

杰夫?奧克謝(Jeff Auxier)的基金Auxier Focus Fund長(zhǎng)期持有伯克希爾的股票，他說，“(合伙公司這些信件中)有許多關(guān)于性格、價(jià)值以及成為一個(gè)求知若渴的學(xué)習(xí)機(jī)器的經(jīng)驗(yàn)?！?/span>

奧克謝補(bǔ)充說道，“所有卓越的投資者都像巴菲特那樣做，你得做大量功課，并且要有耐心等待適當(dāng)價(jià)位出現(xiàn)。任何拿自己的錢投資的人都應(yīng)該在投資之前學(xué)習(xí)這一點(diǎn)?！?/span>

從這些60年代的信看出，即將在8月30日迎來(lái)82歲生日的巴菲特并未失去年輕時(shí)候的本質(zhì)。與現(xiàn)在一樣，那時(shí)他也強(qiáng)調(diào)在市場(chǎng)下跌時(shí)要保存資本，在市場(chǎng)大漲時(shí)不要追買，要把重心放在長(zhǎng)期挑戰(zhàn)和長(zhǎng)期收益上。

然而，許多投資者都未能領(lǐng)會(huì)的是，巴菲特所謂的長(zhǎng)期投資并不是消極的買入持有，而是要低價(jià)買入、持有并密切關(guān)注。這適用于價(jià)值被低估的普通股，存在機(jī)會(huì)的處于重組中的企業(yè)，以及完全控股或是一方持有多數(shù)股權(quán)的“控股”企業(yè)(這也是巴菲特的標(biāo)志性做法)。

巴菲特在1963年1月的信中還寫道，“永遠(yuǎn)不要指望賣個(gè)好價(jià)錢。買入價(jià)要足夠有吸引力，那么即使賣出中等價(jià)格也能獲得不錯(cuò)收益?！?/span>

巴菲特在1956年5月創(chuàng)建了自己的首家有限合伙公司，當(dāng)時(shí)25歲的巴菲特是價(jià)值投資先驅(qū)人物本杰明?格雷厄姆(Benjamin Graham)的信徒，揣著家人和朋友提供的105,000美元開始投資。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(Bureau of Labor Statistics)的數(shù)據(jù)顯示，到1963年初，巴菲特的幾家合伙公司已經(jīng)掌控了940萬(wàn)美元資金(經(jīng)通脹調(diào)整后約相當(dāng)于現(xiàn)在的7000萬(wàn)美元)，其中有140萬(wàn)美元為屬于巴菲特自己的資金。

巴菲特的成功不難理解：在那之前的五年中，道指的年回報(bào)率平均達(dá)到8.3%?？鄢嚓P(guān)費(fèi)用之后，巴菲特的合伙公司的年回報(bào)率為21%。

那時(shí)候，巴菲特對(duì)待投資失誤的態(tài)度并不像近幾年那般坦率，不過他還是再三提醒自己的合伙人，自己的深度價(jià)值投資策略最有可能在市場(chǎng)不景氣或是下跌時(shí)表現(xiàn)出眾，但在牛市中可能會(huì)落后。

事實(shí)上，在1962年，道指在扣除股息后下挫了10.8%。巴菲特在這期間的普通股投資組合也沒有賺錢，但是得益于相對(duì)未受到大市影響的重組和控股業(yè)務(wù)，巴菲特的合伙公司在扣除相關(guān)費(fèi)用后實(shí)現(xiàn)了11.9%的回報(bào)率。(這些私有投資在其他年頭則可能會(huì)拉低回報(bào)率。)

在1963年1月的這封信中，巴菲特表示五年間跑贏道指13個(gè)百分點(diǎn)的業(yè)績(jī)超出了自己制定的多年間平均每年跑贏基準(zhǔn)指數(shù)10個(gè)百分點(diǎn)的目標(biāo)，他建議合伙人“要在心理上調(diào)整”自己的預(yù)期。

巴菲特還再次重申了他對(duì)效益的看法，“我們的工作就是要積累每年相對(duì)于道指的優(yōu)勢(shì)，而不要過于擔(dān)心某一年的絕對(duì)收益是增加了還是減少了?！?到1967年年末，巴菲特發(fā)現(xiàn)物美價(jià)廉的股票越來(lái)越少，于是他將自己的超過道指的收益優(yōu)勢(shì)預(yù)期降低到了5%。)