IMF一般假定相關(guān)國家貨幣的實(shí)際有效匯率保持穩(wěn)定。這與過去幾年人民幣實(shí)際有效匯率保持升值不符

張永軍

2012年10月9日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布了《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告（WEO）》，像往常一樣，該報(bào)告引起了全球經(jīng)濟(jì)界的高度關(guān)注。

作為中國的經(jīng)濟(jì)研究人員，我們特別注意到，依據(jù)該報(bào)告對于2012－2017年期間中國GDP以人民幣和美元計(jì)量的預(yù)測數(shù)據(jù)，可以直接推算出一個關(guān)于人民幣匯率預(yù)測的結(jié)果，即在2013－2017年的未來5年中，人民幣兌美元匯率將出現(xiàn)貶值，年平均匯率將從2012年的6.3251元人民幣兌換1美元，貶值到2017年的6.6793元人民幣兌換1美元，貶值約5.3%。但是，在該報(bào)告中，IMF又宣稱，人民幣等貨幣存在低估。這兩者之間顯然是相互矛盾的。

人民幣匯率存在低估，是最近幾年IMF多次強(qiáng)調(diào)的一個觀點(diǎn)。2011年IMF發(fā)布的與中華人民共和國的《2011年第四條款磋商工作人員報(bào)告》，聲稱人民幣匯率存在顯著低估。就在今年的7月份，2012年磋商報(bào)告聲稱人民幣匯率仍然存在中度低估。2012年磋商報(bào)告的這一評估結(jié)果，當(dāng)時(shí)就沒有得到中國政府相關(guān)部門的認(rèn)可，中國政府相關(guān)部門的觀點(diǎn)是；人民幣匯率接近于均衡，或至多是微幅低估。

作為全球重要的國際金融組織，尤其是擔(dān)負(fù)著對成員國匯率進(jìn)行監(jiān)測的職責(zé)，IMF在同一份報(bào)告里面出現(xiàn)這樣相互不一致甚至是相互矛盾的評估和預(yù)測結(jié)果，不僅使我們感到不解，恐怕社會公眾會更加不解。既然認(rèn)為人民幣匯率存在中度低估，為什么在此之后人民幣匯率還會出現(xiàn)持續(xù)的貶值呢？反過來講，如果說人民幣將要出現(xiàn)持續(xù)貶值，為什么IMF的評估結(jié)果是人民幣匯率存在中度低估呢？究竟是IMF評估匯率的方法出現(xiàn)問題了，還是其預(yù)測出現(xiàn)偏差了呢？

根據(jù)我們對IMF預(yù)測方法的了解，IMF在進(jìn)行預(yù)測時(shí)，一般假定相關(guān)國家貨幣的實(shí)際有效匯率保持穩(wěn)定。實(shí)際有效匯率是由名義匯率和價(jià)格水平所決定的，由于IMF對中國未來五年消費(fèi)價(jià)格上漲率的預(yù)測要高于主要貨幣發(fā)行國的消費(fèi)價(jià)格，只有在人民幣名義匯率貶值的情況下，才能維持人民幣實(shí)際有效匯率保持穩(wěn)定的假定，這也許對IMF對人民幣匯率的預(yù)測結(jié)果有一定的解釋作用。但問題在于，這樣的假定與過去幾年人民幣實(shí)際有效匯率保持升值趨勢的情況明顯不符。這也難怪，在過去幾年中，IMF的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》總是預(yù)測，從報(bào)告發(fā)布的下一個年度開始，中國經(jīng)常賬戶順差占GDP的比率將要回升，但總是與事后的實(shí)際結(jié)果不符。

如果事情到此為止也就罷了，問題在于，近年來，IMF基于人民幣名義匯率將要貶值的假定而得出的預(yù)測結(jié)果，多次被彼德森國際經(jīng)濟(jì)研究所、經(jīng)濟(jì)政策研究所等美國智庫作為依據(jù)，再去估計(jì)人民幣匯率被低估的程度和對美國就業(yè)的影響，并在西方媒體上廣為宣傳，誤導(dǎo)了美國民眾甚至是國際社會。因?yàn)槊绹胀癖姴⒉恢溃琁MF預(yù)測結(jié)果建立在人民幣名義匯率貶值的基礎(chǔ)上。基于這樣的假定和預(yù)測結(jié)果再去進(jìn)行人民幣匯率水平的評估，結(jié)果可想而知，實(shí)際上有循環(huán)論證的嫌疑。

盡管IMF的評估方法或者預(yù)測方法本身存在明顯的問題，但關(guān)于人民幣匯率低估的評估結(jié)果，和經(jīng)常賬戶順差占GDP比率將要上升的預(yù)測結(jié)果，為施壓人民幣匯率升值提供了所謂理論支持，而普通老百姓想當(dāng)然地以為IMF是權(quán)威性國際機(jī)構(gòu)，對其中謬誤缺乏認(rèn)識，因此，有必要對其中的錯誤予以揭示，以避免謬誤流傳，誤導(dǎo)公眾。

（作者系中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究部副部長）