雖然最新發布的USDA報告對豆價具有利空影響，但產區干熱天氣、期末美豆結轉庫存偏低及中國進口保持強勁對豆價形成有力支撐。

6月份以來，CBOT大豆期價上漲10.7%，DCE豆一指數上漲約5.1%，重返5月初的水平。USDA最新發布的美豆種植面積報告和季度庫存報告對豆價影響利空，但是美國干熱天氣、美豆年末結轉庫存偏低及中國進口保持強勁等因素仍形成支撐。

面積增加影響有限

據6月底的USDA報告，美國2012年大豆種植面積預估為7608.0萬英畝，高出市場預估的7550.8萬英畝。據統計，從2000年以來，美豆6月預估種植面積與實際種植面積平均絕對值偏差率約0.9%，而3月預估偏差約2%，可見6月預估種植面積相對準確。以此推算，2012年美豆種植面積是近12年來繼2009年和2010年之后的第三歷史高位，較2011年增加約1.47%，較前12年種植面積均值7399萬英畝高出約2.8%。筆者認為，雖然2012年美豆種植面積增加，但是與歷史種植面積相比處于正常變動范圍，對最終產量的影響有限，投資者還是要關注單產情況。

干熱天氣支撐豆價

由于今年美豆種植進度提前，好于5年平均水平，美國農業部在5月和6月的報告中對于美豆單產均做出了43.9蒲式耳/畝的高產預估，市場對于新作物年度也形成豐產預期。不過，美豆單產目前仍具有不確定性，7、8月份的開花期和灌漿期是大豆的關鍵生長期，期間的天氣情況對單產有重大影響。從目前看，今年美豆開花期較2008―2010年提前1周左右，較2011年提前約3周。開花期提前以及部分結莢提前的大豆目前正受到美國中西部地區干熱天氣的影響，令未來產量蒙上一層陰影。此外，自6月3日美國農業部首次公布今年大豆優良率以來，大豆優良率已經連續4周下降，均低于去年同期水平。截止到6月24日，美國大豆生長優良率為53%，之前一周為56%，上年同期為65%。美國大豆生長優良率下降及當前的干熱天氣對于美豆期價具有支撐作用。

期末結轉庫存下降

雖然6月底USDA報告中的季度庫存預估值6.67億蒲式耳（約1816.6萬噸）高于市場預期的6.35億蒲式耳（約1728.2萬噸），也高于去年同期庫存水平6.19億蒲式耳（約1685.4萬噸），但是高出幅度有限。今年當季庫存偏高主要是由于2009年和2010年美豆豐收且中國進口下降所致，但是這種情況正在發生改變。2011年美國大豆減產、南美大豆減產，今年中國大豆進口需求恢復增長，導致美國大豆出口增加，從而導致庫存下降。根據USDA6月供需報告預估，2011/2012年度美國大豆年末庫存預估477萬噸，庫存消費比為5.63%；2012/2013年度美國大豆年末庫存預估進一步下降至380萬噸，庫存消費比為4.29%。2012/2013年度美豆庫存水平預估值成為2004年以來僅次于2008年（376萬噸）的低庫存水平，其庫存消費比則是2004年以來最低水平。美豆年末結轉庫存的下降將對大豆價格形成支撐。

中國大豆進口增加

據海關數據，5月份我國進口大豆528萬噸，較4月份增加8.2%，較去年同期增長15.79%。1―5月份，中國進口大豆總計2343萬噸，同比增加20.7%。從大豆月均進口量分析，2012年1―5月的月均進口量（468.6萬噸）處于歷史最高位。從2000年以來我國大豆進口情況看，第三季度大豆進口量占全年進口量均值約30.8%，領先于一季度均值19.4%，也領先于二四季度均值（約25%）。可見，第三季度往往是我國大豆進口高峰期，中國大豆進口量的持續增加有望繼續支撐豆價走強。

通過以上分析筆者認為，6―8月間大豆價格重心有望進一步上移。建議在A1305合約回調過程中在4400―4450一線逐步建立趨勢性多單，同時注意控制風險。(弘業期貨 吳光靜)