韓國(guó)的出口行業(yè)雖是后起之秀，但近年來(lái)發(fā)展迅速，大有與日本并駕齊驅(qū)之勢(shì)。尤其是消費(fèi)電子產(chǎn)品、造船、汽車(chē)零部件等行業(yè)，成長(zhǎng)步伐更是備受矚目，因而令韓國(guó)股市越來(lái)越受?chē)?guó)際投資資金的青睞。

今年第一季韓國(guó)股市的升勢(shì)就主要由外國(guó)投資所推動(dòng)，外資連續(xù)3個(gè)月呈現(xiàn)凈買(mǎi)入，外資凈買(mǎi)盤(pán)在1月至2月份達(dá)到10萬(wàn)億韓元。由于外國(guó)投資者偏好系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票，工業(yè)、銀行、煉油及化工等類(lèi)別在一季度跑贏大市。

在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，得益于政府開(kāi)支及設(shè)備投資上升，今年第一季韓國(guó)的本地生產(chǎn)總值按年增長(zhǎng)2.8%。不過(guò)，雖然季內(nèi)出口按年增長(zhǎng)5%，中國(guó)及歐洲的需求走軟卻令出口額在3月份按年下跌1.4%。基于最新的國(guó)際形勢(shì)，經(jīng)合組織及韓國(guó)央行已將今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至3.5%。韓國(guó)央行估計(jì)，明年的本地生產(chǎn)總值有望按年增長(zhǎng)4.2%。

由于韓國(guó)將在今年底舉行總統(tǒng)大選，當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)政策前景存在不確定因素。4月11日舉行的議會(huì)選舉被視作總統(tǒng)選舉的前哨戰(zhàn)。盡管由總統(tǒng)李明博率領(lǐng)的新世界黨保住了多數(shù)席位，但與民主聯(lián)合黨的差距已經(jīng)大幅收窄。無(wú)論最終哪一方勝出總統(tǒng)選舉，其所倡導(dǎo)的政策主張都將在中長(zhǎng)期對(duì)韓國(guó)企業(yè)盈利產(chǎn)生影響。比如，民主聯(lián)合黨可能會(huì)增加對(duì)富人及大型企業(yè)征稅，以確保提高福利預(yù)算；新世界黨則反對(duì)加稅，而是建議通過(guò)取消免稅優(yōu)惠來(lái)確保福利資金。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，目前有兩大因素可望為韓國(guó)股市的未來(lái)表現(xiàn)提供支持。一是估值水平，目前韓國(guó)股市是亞洲（日本除外）最具吸引力的市場(chǎng)，12個(gè)月預(yù)期市盈率為9.1倍，低于區(qū)內(nèi)其他市場(chǎng)11.1倍的整體水平。二是匯率因素，韓元匯率相對(duì)日元而言仍然較弱，因此有助韓國(guó)出口商維持環(huán)球競(jìng)爭(zhēng)力。

展望未來(lái)，銀行、汽車(chē)零部件、鋼鐵、造船及建筑類(lèi)別的部分股票值得看好。其中，汽車(chē)零部件供應(yīng)商可受惠于匯率及原材料成本低廉。這些企業(yè)正跟隨汽車(chē)制造商尋求全球化發(fā)展，產(chǎn)品及客戶基礎(chǔ)日益多元化，亦令增長(zhǎng)前景更加正面。此外，銀行及鋼鐵類(lèi)別的估值仍然低廉，而后者更具有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)低及成本競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。 （作者系摩根資產(chǎn)管理執(zhí)行董事）