從1400美元/盎司附近的起點，到?jīng)_上1920美元/盎司的歷史高點，再到達1550美元/盎司附近的終點，幾乎全部“吐”出全年漲幅――2011年黃金投資市場演繹了跌宕起伏的精彩。

資金緊張壓制金價后期走低

今年，國際現(xiàn)貨金價前三季度高歌猛進、震蕩加劇，但到第四季度震蕩下行，且有疲弱之態(tài)。

“前三季度金價漲勢很猛的主要原因還是黃金避險屬性的體現(xiàn)?！北本S金交易中心首席分析師張磊認為。

今年以來，國際金融危機對世界經(jīng)濟造成的不良影響仍在延續(xù)，歐洲主權債務危機愈演愈烈，美國經(jīng)濟復蘇前景也不容樂觀，再加之國際評級機構對市場時不時地“落井下石”，都使得全球經(jīng)濟的不確定性大大增加?！巴瑫r，新興經(jīng)濟體的通脹和貨幣貶值現(xiàn)象也較為突出?！睆埨诜治稣f，“這些都助推了市場的避險情緒持續(xù)發(fā)酵，推高了金價?！?/p>

尤其是當標普史無前例地突然宣布下調(diào)美國主權債務評級，這種情緒到達頂點，也將黃金推上了歷史高點。“金價在三季度末轉(zhuǎn)而震蕩下行，則主要是由資金撤離造成的。”工商銀行貴金屬業(yè)務部高級黃金分析師倪駿告訴記者，“從歷史數(shù)據(jù)上來看，除了去年以外，金價在年末往往都處于震蕩行情。”

具體來說，一方面是圣誕節(jié)等西方傳統(tǒng)假期的到來，使境外機構投資者一般選擇盡早獲利了結，客觀上打壓了金價。一位資產(chǎn)管理公司的人士坦言，黃金是今年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一，但年底只能變現(xiàn)鎖定利潤，用于彌補在其他投資上的虧損。而且，“今年兩輪急劇調(diào)整，都伴隨交易所提高保證金比例的行為，再次增加了投資者持倉的成本，所以無論是黃金多頭還是空頭，都只好平倉?！睆埨谡f。

另一方面則是因為歐債危機的加劇?！?0月19日標普下調(diào)意大利主權債信評級，標志著歐債問題由希臘擴散，流動性缺失，作為國際結算貨幣的美元更易受到追捧，以美元標價的黃金自然‘失色’。”倪駿分析說。

金頂盛世投資官李衍迪認為，“美國貨幣政策四季度逐漸明朗是金價大幅下挫的原因之一。美聯(lián)儲下半年采取了比‘量化寬松’溫和得多的‘扭轉(zhuǎn)操作’，同時重申預期通脹將放緩至與美聯(lián)儲物價穩(wěn)定目標相一致的水準或低于此水準，這對美元構成支撐，打壓了金價”。

貴金屬避險屬性尚待回歸

今年世界經(jīng)濟形勢走勢整體上處于徘徊的狀態(tài)，從基本面上對金價走勢的影響按理說應該是比較穩(wěn)定的，但為何金價銀價會呈現(xiàn)出大起大落、震蕩加劇的走勢？業(yè)內(nèi)人士分析認為，隨著金銀價格上漲到達歷史高位，以及風險事件頻頻發(fā)生，今年影響貴金屬走勢的因素出現(xiàn)了一些不同尋常的變化。

據(jù)張磊分析：“高企的金價成了投資市場一道亮麗的風景，使黃金具有了一定的風險資產(chǎn)的屬性，開始像股市、商品市場那樣受到資金面變動的影響?！边@在第四季度比較集中地表現(xiàn)出來?！包S金在第四季度幾乎失去避險屬性，主要因為，風險厭惡情緒使投資者本能地想將所持資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金?！崩钛艿险f。

此外，金價與美元的走勢具有較高的負相關性，但隨著歐債危機不斷演變，這種負相關性的高低程度也出現(xiàn)變化。今年下半年，歐債危機惡化，美國經(jīng)濟相對有些暖色，于是黃金與美元的較高負相關性顯著回歸。

“資金壓力造成美元強、黃金弱的局面，從短期來看黃金的震蕩可能會繼續(xù)。但黃金作為一般等價物的地位并未被根本動搖，從長期來看，支撐黃金等貴金屬價格走勢的主要因素并未改變?！蹦唑E認為，由于歐債危機的不確定性，金銀價格在明年一季度的走向仍有待進一步觀察。張磊認為，盡管美國目前經(jīng)濟復蘇勢頭較好，但歐洲的經(jīng)濟前景悲觀，如果歐洲的情況持續(xù)惡化，資金涌入美元資產(chǎn)避險，推高美元，又會對美國經(jīng)濟的后續(xù)走勢產(chǎn)生牽制作用。所以，目前不能斷然地說黃金10年牛市已經(jīng)結束，但美國下一步貨幣政策面臨“兩難”境地，給黃金走勢帶來極大的不確定性，是投資者最需要密切關注的因素。