中國日報(bào)網(wǎng)環(huán)球在線消息：一場愈益嚴(yán)重的美國次級房貸危機(jī)正向全球金融市場深度蔓延，不僅包括法國、德國在內(nèi)的一些歐洲國家受到傳染；亞太國家和地區(qū)包括中國大陸的一些銀行也未能幸免。這場危機(jī)給中國帶來的警示遠(yuǎn)非直接投資損失所能涵蓋。
危機(jī)深度蔓延
受危機(jī)拖累，在美國第二大次級抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司、美國第五大投資銀行貝爾斯登公司等業(yè)界巨頭相繼受困之際，日前又有若干機(jī)構(gòu)“失足落水”。
7月31日，貝爾斯登公司停止第三只對沖基金的贖回。8月3日，美國房屋貸款公司宣布破產(chǎn)。Sowood資本管理也曝出危情。截至8月11日，高盛集團(tuán)最大的對沖基金全球阿爾法對沖基金累計(jì)下跌26%，投資者撤資40%。全美最大抵押貸款銀行全國金融公司(CFC)3個(gè)月內(nèi)收入銳減33%。
7月，法國金融保險(xiǎn)公司AXA兩只基金資產(chǎn)縮水13%。AXA另一只債券基金月資產(chǎn)萎縮40%。8月9日，法國最大銀行法國巴黎銀行暫停旗下三只涉足美國房貸業(yè)務(wù)基金交易，基金市值勁縮23%。
7月底，德國一家中型銀行IKB工業(yè)銀行落水。Frankfurt-Trust也淪為美國次級債危機(jī)在德國的第二個(gè)犧牲品，暫時(shí)關(guān)閉旗下一家基金。荷蘭投資銀行NIBC在危機(jī)中損失1.37億歐元。
8月1日，澳大利亞麥格理銀行公告兩只基金發(fā)生25%的損失。麥格理堡壘投資公司將被迫出售資產(chǎn)。兩周內(nèi)，股價(jià)下跌19%，市值縮水46億澳元。中國臺灣人壽保險(xiǎn)公司因投資美國次級債券，股票自8月初以來已下跌11%。
受次級抵押貸款危機(jī)加劇影響，8月第一周全球股市市值蒸發(fā)2.1萬億美元。摩根斯坦利國際資本世界指數(shù)(MSCIWorld)跌至5年最低。8月9日，全球股市大幅下挫。美國道瓊斯指數(shù)狂瀉387.18點(diǎn)，跌幅2.83%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)跌2.96%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌2.16%；在歐洲，倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)跌1.92%，法蘭克福DAX指數(shù)跌2%，巴黎股市CAC40指數(shù)跌2.17%。南美、亞太股市也放量下跌，指數(shù)跌幅最低2.6%，最高達(dá)3.28%。
危機(jī)的深化使歐美金融市場出現(xiàn)流動性中斷跡象，為緩解局勢，歐盟、美國和日本的中央銀行緊急向金融系統(tǒng)注入巨資。歐洲中央銀行8月9日采取緊急行動，向歐元區(qū)金融系統(tǒng)提供948億歐元巨額低息貸款。美聯(lián)儲增加240億美元臨時(shí)準(zhǔn)備金，并在事后聲明中稱美聯(lián)儲將提供流動性，促進(jìn)金融市場運(yùn)作秩序。8月10日，日本銀行也采取類似行動，向金融系統(tǒng)注入1萬億日元，以緩解信用緊縮。加拿大、澳洲央行也相繼向市場注資。
雖然如此，標(biāo)志市場風(fēng)險(xiǎn)的美國互換利率還在急劇擴(kuò)大；歐美政府債券收益仍在下滑。歐洲銀行間隔夜借款利率升至2001年以來的最高值，達(dá)4.62%，高出歐洲央行4%目標(biāo)值0.62個(gè)百分點(diǎn)。利率回復(fù)正常還需更多額外現(xiàn)金。
危機(jī)前景未卜
種種跡象表明，這一場來勢兇猛的美國次貸危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束。次貸危機(jī)是信用市場上最大泡沫之一。在很多方面，都與1998年美國發(fā)生的LTCM事件非常類似。7月美聯(lián)儲主席伯南克曾表示，次級債券可能損失介于500億-1000億美元，但實(shí)際情況可能比這還要糟糕。
據(jù)雷曼兄弟公司估計(jì)，今明兩年約3000億美元貸款將會違約。按30%損失率計(jì)算，投資者損失將達(dá)900億美元。今年5月次級貸款違約率達(dá)10年來最高點(diǎn)12.4%，幾乎為去年同期的兩倍。2008年違約率可能升到14.6%。如果違約率上升，更多的金融機(jī)構(gòu)將難以自救。事實(shí)上，由于抵押資產(chǎn)價(jià)格下降，銀行迫使借款人出售資產(chǎn)，很多機(jī)構(gòu)正陷入螺旋式下降的困境。
問題還不止于此。數(shù)據(jù)顯示，美國樓市惡化程度較預(yù)期嚴(yán)重。8月6日，美國第十大抵押貸款機(jī)構(gòu)——美國住房抵押貸款投資公司正式向法院申請破產(chǎn)保護(hù)，成為繼新世紀(jì)金融公司之后美國又一家申請破產(chǎn)的大型抵押貸款機(jī)構(gòu)。但值得注意的是，該公司并非次級抵押貸款商，表明房貸違約現(xiàn)象已擴(kuò)散到優(yōu)良信用客戶。美國次級抵押貸款市場危機(jī)有向整個(gè)信貸市場蔓延之勢。
目前，美國次級債市場的動蕩已擴(kuò)散到普通公司債市場，導(dǎo)致公司債券價(jià)格暴跌。此外，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)疲弱推高國債價(jià)格，美國抵押支持債券信用價(jià)差進(jìn)一步拉開。如果問題繼續(xù)惡化市場信心喪失，將引發(fā)新一輪外國投資者拋售相關(guān)股票，并對美元資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整。其連帶效應(yīng)的下一個(gè)就是貨幣市場，美元及相關(guān)證券資產(chǎn)將因此承受巨大拋盤壓力。全球金融和資本市場可能因此而劇烈動蕩。
整體上，美國次貸問題尚未引發(fā)全球性金融危機(jī)，形勢的發(fā)展仍在掌控之中，但是將來的發(fā)展具有很大的不確定性。因?yàn)閷τ诤暧^經(jīng)濟(jì)而言，資本市場的傳染效應(yīng)更令人擔(dān)憂。次級貸款危機(jī)施壓信貸市場，企業(yè)融資相對困難，如果企業(yè)借不到錢，投資增長也會受到影響。次級抵押貸款對金融市場的影響更不會在短期內(nèi)消失，它的余震將在未來幾個(gè)月里繼續(xù)考驗(yàn)投資者的判斷力、耐力和底氣。
中國的“學(xué)費(fèi)”
美國次級貸款危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)影響有限。由于目前資本項(xiàng)目尚未放開，資金跨國流動受到限制，故對中國資本市場實(shí)際影響也不大。然而對美國次級債券曾有投資的中國商業(yè)銀行卻未能幸免，其投資組合因此而遭受的損失，已引起國際機(jī)構(gòu)的種種推測。
不過，因?yàn)閲鴥?nèi)監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)從事境外信用衍生品交易管制仍然比較嚴(yán)格，且中資機(jī)構(gòu)境外投資尚處起步階段，相關(guān)銀行的投資規(guī)模并不會太大。此外，這些銀行購入的次按債券大部分都有本金保護(hù)，信用等級較高，因而國際機(jī)構(gòu)所謂數(shù)十億人民幣虧損的推測可能過高，次債危機(jī)對中國商業(yè)銀行帶來的已發(fā)生虧損尚不足以對銀行經(jīng)營利潤產(chǎn)生明顯影響。公開信息顯示，部分中國上市銀行程度不同地持有美國次級抵押債券。中行份額最大，投資規(guī)模約數(shù)十億美元，預(yù)計(jì)損失金額為數(shù)百萬美元，對公司影響不大。
但就次貸風(fēng)暴的警示而言，遠(yuǎn)非直接的投資損失所能涵蓋，更值得關(guān)注的倒是我國機(jī)構(gòu)對投資的敏銳度和判斷力。問題的關(guān)鍵正在于，投資于美國次級債券的中國商業(yè)銀行的投資嗅覺似乎不那么敏銳。
例如，3月22日，中國銀行在其發(fā)布的2006年年報(bào)中稱，該行積極利用上市籌集的資金，投資于流動性好且收益較高的資產(chǎn)類別，如按揭抵押債券、評級相對較高的公司債券，以及靈活度較高、利于增強(qiáng)投資總體回報(bào)的長期投資組合。年報(bào)對投資組合中包含的次級債券并無風(fēng)險(xiǎn)提示。而3月正是新世紀(jì)金融公司次級債問題曝光之時(shí)，中資機(jī)構(gòu)對美國次級債市場潛藏的危機(jī)仍未察覺，更未意識到按揭抵押債券可能受到連帶影響。由于次級債市場與按揭抵押債券等債券市場的關(guān)聯(lián)度較高，中國銀行的相關(guān)投資組合，因次級債市場的動蕩，可能還將受到不同程度的影響。
固然，美國次級抵押債券作為一種相對成熟的債券投資品種，年收益率比相同信用等級債券高出30%左右。出于拓寬外匯盈利渠道的目的，從海外上市中募集了大量外匯的中資銀行購買次級債券便顯得十分正常。但是高收益必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，資本市場不存在變現(xiàn)快收益高而風(fēng)險(xiǎn)又低的投資品種。對于擁有巨額外匯的中國商業(yè)銀行，資產(chǎn)組合中包含一定的風(fēng)險(xiǎn)品種無可厚非，但問題是要持有客觀中性的態(tài)度，對待此類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)更須始終保持高度的警惕和敏銳，認(rèn)真學(xué)會高收益投資的風(fēng)險(xiǎn)管理，否則只能是得不償失。
在當(dāng)今風(fēng)云詭譎變化萬千的國際金融市場上，投資賺錢并不容易，中國企業(yè)近年海外投資更是輸多贏少。其中既顯出特定投資決策機(jī)制冗長的弊端，同時(shí)更直接暴露出境內(nèi)機(jī)構(gòu)對國際金融市場運(yùn)行節(jié)律變化和方向把握的生澀。特別是置于目前外匯儲備激增、國家鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)對外投資的背景下，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力就顯得尤為重要。
(來源：中國經(jīng)濟(jì)周刊 8月20日)