中國日報網(wǎng)環(huán)球在線消息：剛剛公布，5月份居民消費價格總水平同比上漲3.4%，由此引發(fā)了市場對央行加息的猜測。此前，央行行長周小川表示，是否再度加息將根據(jù)五月份的數(shù)據(jù)做決定。

從資料上看，今年夏糧欠收局面幾成定局，而國際糧價仍然在上漲，這就決定了，我們無法通過外貿(mào)進口來平抑糧價，下半年糧價繼續(xù)上漲的可能性非常大。糧食漲，必然催逼豬肉價格繼續(xù)上揚。由于CPI這里頭，食品部分占了一個重要的比例，顯然，央行對此是非常關(guān)注。

在我看來，早前公布的工業(yè)品出廠價格或許更能反映中國經(jīng)濟運行的問題。五月份，中國工業(yè)品出廠價格同比上漲百分之二點八，與前四月持平；原材料、燃料、動力購進價格上漲百分之三點六。生活資料出廠價格同比上漲百分之二點四。其中，食品類價格上漲百分之六點三，衣著類和一般日用品類價格分別漲百分之一點三和一點二，而耐用消費品類價格下降百分之一點三。

客觀上講，拋開供給方面所造成的糧食上漲因素，中國目前的價格上升，反映的主要是由于工資、能源、原材料價格上漲導(dǎo)致的相對要素價格調(diào)整。這種輕微的通脹反映的主要是勞動生產(chǎn)率持續(xù)增長后的成本推動型價格調(diào)整，而非全面的市場供不應(yīng)求。

一個基本的事實，上游產(chǎn)業(yè)的價格上漲向下傳遞的通道依然不暢，下游產(chǎn)業(yè)利潤空間只能受到擠壓，從而導(dǎo)致投資消費關(guān)系的進一步惡化。

由于經(jīng)濟體內(nèi)部投資和消費關(guān)系失衡的矛盾，央行的貨幣政策并不是一個非常有效的抑制投資、經(jīng)濟減速的工具。利率也好，準(zhǔn)備金率也罷，都屬于總量調(diào)控，由于無法區(qū)分有效投資與無效投資，央行事實上陷入一個進退失據(jù)的困境：如果實行緊縮的貨幣政策，當(dāng)投資尤其是有效率的配套公共投資受到限制后，消費及進口的增長速度就受影響，而出口并不會受宏觀調(diào)控的影響。這樣，進口也就趕不上出口，最后導(dǎo)致巨額的貿(mào)易順差，隨后必然是流動性泛濫和加劇本幣升值的壓力。

按我的理解，在今后乃至未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)，央行的加息可能更多是為了被動地適應(yīng)通脹預(yù)期，以至于實際利率不為負。

為了配合國內(nèi)資源要素價格的市場化調(diào)整，應(yīng)該鼓勵央行采用寬松的貨幣政策，即減少對增加的外匯儲備的沖銷，寬松的貨幣政策對于產(chǎn)生穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹是必需的，而較低但穩(wěn)定的通脹是促進人民幣平穩(wěn)升值而不產(chǎn)生通縮風(fēng)險的必要條件。

從經(jīng)濟學(xué)意義上講，在市場經(jīng)濟體中，通脹與升值存在天然的替代關(guān)系：一旦資源要素價格上升，對外銷售價格自然上升，從而抵消了匯率上升壓力，也就是說，價格與匯率乃是兩大互相制約的相反的點，而資源價格是根本，中國的資源要素價格的扭曲夸大了匯率升值的壓力。

故此，穩(wěn)定匯率，加快資源性產(chǎn)品和要素價格形成機制的改革力度，在商品成本逐步反映其實際成本之后，再加快人民幣匯率市場化波動幅度。屆時，由于產(chǎn)品實際成本的適度上升，人民幣升值的實際空間有限。并且由于沒有持續(xù)升值的政策性預(yù)期，進入國內(nèi)的熱錢總量會較小，相應(yīng)的升值壓力也小，升值幅度也會更加科學(xué)合理。

進一步講，與其讓本幣升值提高我國商品的成本價格，不如讓國內(nèi)的要素所有者得到這塊利潤（因為資源要素價格上升的利潤不是在外資手中，主要是中國企業(yè)受益），最終同樣能夠達到倒逼企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的效果，并且還有利于啟動國內(nèi)消費。

我以為，在一個以構(gòu)建市場價格體系為核心目標(biāo)的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，當(dāng)下中國貨幣政策目標(biāo)有必要在價格和匯率之間做出權(quán)衡――對于通脹目標(biāo)的過分謹(jǐn)慎，并以此作為貨幣政策的決策依據(jù)，是值得商榷的。

“輕價格、保匯率”可能是貨幣當(dāng)局現(xiàn)階段的更為現(xiàn)實的選項：盡一切可能穩(wěn)定匯率、平衡國際收支，為中國的資源要素價格的調(diào)整、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和增長方式轉(zhuǎn)變爭取更多時間。 （信蓮）

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