新股發行是越“窮”越“生”嗎？

發行步伐仍未停 推優卡劣是方向

每當A股連續下挫、市場信心極度低迷之時，停發新股都會以一劑“救市良藥”被投資者頻頻提起。而近期股市屢創新低，新股發行的腳步不但沒有停止，上周甚至加速“8連發”，引發了市場高度關注。對此，中國證監會副主席姚剛表示，新股發行不是影響股市升跌的重要因素，證券市場有其自己的運行規律，證監會并不能左右股票指數的變化。在當前的市場環境下，面對廣大投資者質疑的聲音，新股發行到底該不該停，是越“窮”還要越“生”嗎？

新股發行引爭議

“要想富，少生孩子多種樹。”可中國股市卻偏偏不聽這一套，走勢越是低迷，新股發行卻越是兇猛。盡管受到經濟增速放緩的影響，A股市場近期跌跌不休，但卻并未阻止新股發行的步伐。從6月25日起股市已經連續3周保持每周3只新股發行的頻率。

股市行情的持續走低，使得投資者信心受到打擊。不少投資者將此歸咎于新股擴容步伐太快，股票市場供需失衡，紛紛建議證監會暫停新股發行，以期提振股市。

“股市運行的影響因素復雜，股指漲跌是境內外多種經濟、市場因素的綜合反映?！币偙硎?，將股指下跌歸咎于新股發行的看法在過去就有，現在仍可聽到這種擔憂。從靜態的供求關系來看，此種擔憂似有道理。從歷史看，確實也曾出現過暫停新股發行的情況，但對提振股市沒有起到作用，反而被作為“政策市”特征而廣受詬病。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對本報記者表示，在產能過剩與資本過剩的大背景下，中國股市并不差錢，也不缺流動性，相反，中國股市缺乏的是信心和好的投資品種，而新股發行卻能夠為股市注入新鮮血液，并能提供全新的投資品種。因此，股市漲跌與新股發行并不存在直接關系。

停發未必能夠“救市”

盡管如此，投資者仍然對停發新股報以期待。事實上，A股歷史上曾經7次暫停發行新股，而統計這7次停發給股市所帶來的效果，上漲的次數為3次，下跌的次數為4次。

在當前全球經濟陷入低迷之際，全球IPO的步伐都有所放緩。據統計，今年上半年全球IPO規模下降了47%，港股IPO下降了84%，美國股市在6月份沒有一個新股發行上市。可見，規模調節是世界各國普遍采取的平衡方式。而A股市場，上半年IPO規模也下降了58%，但投資者似乎還是感覺難以承受。

“停發新股的意義并不只是為了救市。”財經評論員皮海洲表示，停發新股的“救市”作用也許并不理想。因為還有大小非在不停地套現，還有融資額度遠遠超過IPO的再融資還在繼續進行。因此，如果僅僅只是停發新股的話，其救市效果未必樂觀。停發新股的意義在于促使整個市場，也包括管理層能夠對目前的新股發行制度做出進一步的認識、反思與完善。

“新股發行節奏的快慢，取決于市場而非監管層。”董登新認為，自IPO市場化改革以來，監管層已無權干預新股發行節奏，更無權關閉一級市場，因此，目前新股發行節奏暫時放緩，完全是一種市場化行為，而非監管層管制的結果。當發行人感覺發行風險過大時，它會主動暫緩新股發行，當然，這其中也有部分股民“用腳投票”的功勞。

完善體制嚴把發行關

然而，在投資者要求停止新股發行的同時，大量不符合市場準入條件的上市公司也混入了股市，他們只是把股市當作“提款機”，卻并沒有給市場創造更多的價值，這也讓投資者對股市的不斷擴容產生質疑。

皮海洲表示，最近A股市場相繼曝出新大地涉嫌重大造假案以及珈偉股份業績重大變臉。為什么這些問題公司能夠成功過關，珈偉股份甚至還成功上市，發審委與保薦機構該承擔怎樣的責任？在這些至關重要的問題上，現行法律卻不能為之保駕護航。一方面推行市場化發行，另一方面又不能對違法違規行為進行嚴懲。這樣的新股發行體制，有必要盡快予以完善。

因此，嚴把發行關，讓股市引入更多的優質公司才是新股發行體制改革的關鍵。董登新表示，中國市場并不缺乏優秀的上市公司，只不過中國企業的盈利模式大多太過于原始而簡單，它們長期過度依賴粗放式總量擴張的經濟增長模式，創新不足、研發短缺，尤其是在產業升級方面存在模式障礙和阻力。因此，要想提升上市公司的品質及核心競爭力，必須加大經濟轉型、結構調整、產業升級的力度，進而提高本土企業的國際競爭力和創新能力。否則，整個A股市場的上市資源很難上質量、上層次、上水平。

來源：人民日報海外版 編輯：張少虎