證監(jiān)會近日發(fā)布新規(guī)，提高了開放式基金的懲罰性贖回費(fèi)，以鼓勵基民長期投資。分析人士認(rèn)為，該項政策的出臺對于短期投資行為有一定程度的制約，對沖量資金是一個約束，長期效果有待觀察。同時，基金銷售費(fèi)率市場化也有望實現(xiàn)

打擊短期持基

上周末，證監(jiān)會公布了《關(guān)于修改的決定（征求意見稿）》（簡稱《意見稿》）。該意見稿中最具爭議的莫過于對于短期持有基金收取懲罰性贖回費(fèi)。

“總體而言，管理層的動機(jī)是好的，希望保護(hù)長期投資者的利益和倡導(dǎo)長期投資基金的文化。不過，確實對一部分做短期交易的基金投資者有制約作用。”上海證券基金研究中心首席分析師代宏坤說。

《意見稿》中指出，收取銷售服務(wù)費(fèi)用的股票基金（不含ETF基金）和混合基金，應(yīng)當(dāng)對持續(xù)持有期少于30日的投資人收取0.5%以上的贖回費(fèi)，并將上述贖回費(fèi)全額計入基金財產(chǎn)；對于不收取銷售服務(wù)費(fèi)的股票基金（不含ETF基金）和混合基金，對持續(xù)持有期少于7日的投資人收取1.5%以上的贖回費(fèi)，對持續(xù)持有期少于30日的投資人收取0.75%以上的贖回費(fèi)，并將上述贖回費(fèi)全額計入基金財產(chǎn)。對于持續(xù)持有期少于3個月的贖回，將不低于贖回費(fèi)總額的75%歸入基金財產(chǎn)；對于持續(xù)持有期少于6個月但多于3個月的贖回，將不低于贖回費(fèi)總額的50%歸入基金財產(chǎn)。

據(jù)了解，與2009年證監(jiān)會頒布的《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》相比，上述條款對懲罰性贖回費(fèi)的選擇性規(guī)定修改為強(qiáng)制性規(guī)定。

“這一規(guī)定很明顯是鼓勵持有人進(jìn)行長期投資，并將部分費(fèi)率計入基金財產(chǎn)，并且避免短期交易投資人的頻繁交易對長期持有人利益造成傷害。”業(yè)內(nèi)某分析師對《國際金融報》記者表示。

遏制沖量資金

更值得關(guān)注的是，該政策對于沖量資金會有一定程度的遏制。

北京某基金公司上海銷售負(fù)責(zé)人昨日在接受《國際金融報》記者采訪時表示，該政策總體來說是好事，可以把沖量資金逐步減少。此前很多基金首發(fā)規(guī)模很好看，可是一過封閉期就會出現(xiàn)巨額贖回，這種沖量本身就無任何意義，只是“掩耳盜鈴”。

不過，上述負(fù)責(zé)人坦言，這對于小基金公司則是噩耗。“小基金公司一旦缺乏沖量資金，可能新基金成立就會很難。”

深圳某中小型基金公司渠道銷售人士昨日在接受《國際金融報》記者采訪時表示，該項政策還在公開征求意見，目前影響不大。不過，也要看產(chǎn)品類型以及購買目的，對于那種規(guī)模要求大的公司而言，可能還是會有些許影響。

上海某基金公司負(fù)責(zé)人表示，沖量資金對他們影響并不大。目前公司基礎(chǔ)盡管不大，卻并不需要沖量資金，因為這一塊并不帶來收入。現(xiàn)在的制度是收入考核，而非規(guī)模考核。

促費(fèi)率市場化

此外，《意見稿》還將差異化費(fèi)率提上了日程。《意見稿》提到，同一類基金產(chǎn)品，基金管理人可自行定價。海通證券認(rèn)為，目前我國傳統(tǒng)的基金產(chǎn)品普遍采取固定管理費(fèi)率制，差異化費(fèi)率有助于基金產(chǎn)品的功能細(xì)化、風(fēng)格細(xì)化（不同投資風(fēng)格的基金收取不同份額費(fèi)率），產(chǎn)品差異化發(fā)展，促進(jìn)市場化競爭。

其次，基金銷售機(jī)構(gòu)可自行決定優(yōu)惠水平，對于提供服務(wù)較少的機(jī)構(gòu)可以降低銷售費(fèi)率；豐富基金銷售費(fèi)用收取方式：在目前允許貨幣市場基金和部分債券基金收取銷售服務(wù)費(fèi)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步放寬收費(fèi)基金種類，允許各類基金采用此種收費(fèi)方式。

代宏坤表示，銀行賣基金談判權(quán)下放，促進(jìn)競爭，促使差異化收費(fèi)模式的形成。銷售服務(wù)費(fèi)的擴(kuò)展，將促使多樣化收費(fèi)結(jié)構(gòu)的逐步形成，也有利于第三方銷售服務(wù)機(jī)構(gòu)盈利模式的構(gòu)建。

上海某中型基金公司渠道人士也表示，此前新基金認(rèn)申購、贖回費(fèi)大部分都給代銷機(jī)構(gòu)，一旦這部分費(fèi)用沒有了，對于代銷機(jī)構(gòu)、特別是銀行將產(chǎn)生一定沖擊力，銀行的中間業(yè)務(wù)收入肯定會受到影響，可以想象的是，接下來銀行肯定要對基金的銷售服務(wù)費(fèi)、尾隨傭金動腦筋了。不過，對于贖回費(fèi)強(qiáng)制計入基金資產(chǎn)，肯定對理性、長期投資者是好事，這意味著短期資金的離場成本更高了，先走的人，不但要支付比以前高的贖回費(fèi)，而且走的越多，對于基金資產(chǎn)的增值作用就更大。

“基金公司可以自主決定費(fèi)率，也就意味著基金公司可以將錢用在刀刃上，這對基民而言，其實也是個利好。”上述渠道人士表示。