業內專家指出，中國是一個資本項目高度管制的國家，盡管人民幣匯率可能會在短期內出現一個比較大的預期變化，但資本流入的變化未必立竿見影。部分市場人士認為，基于和全球同步以及進一步刺激經濟增長的需要，中國央行下一步繼續寬松的可能性仍存在，甚至有很大空間。

9月13日，美聯儲宣布實施第三輪量化寬松政策。Q E3甫出，全球金融市場“漲”聲一片，而中國A股市場表現相對“從容”，仿佛置身世外。與此同時，人民幣對美元匯率受到QE3的刺激于當日收創四個月新高。

分析認為，Q E3短期內會影響資本市場和人民幣匯率走勢，但不會撼動長期格局。而受到全球央行進入寬松周期的影響，中國央行下一步貨幣政策的市場預期也出現分化。

冷與熱

A股冷對全球市場QE3盛宴

北京時間14日凌晨，美聯儲宣布推出Q E 3，全球市場一片歡騰。美股方面，道瓊斯指數當日大漲1.55%創出近5年來新高，紐約原油期貨主力合約大漲1.31%重新逼近100美元關口，主力黃金合約大漲2.2%收于每盎司1772.10美元。14日，歐洲三大股指競相飆升，倫敦富時100、巴黎CA C40和法蘭克福D A X指數分別上漲了1.64%、2.27%和1.39%；亞洲主要 市 場 中 ，日 經2 2 5指 數 上 漲了1.83%，恒生指數則大漲了2.90%。

然而，在全球金融市場的一片“漲”聲當中，A股市場的表現卻似乎十分從容。周五(9月14日)，滬深兩市全天維持震蕩格局，上證綜指當日收報2123.85點，小幅上漲0.64%。當周，上證綜指累計跌0.18%。而從歷史表現來看，2009年及2011年美聯儲分別推出兩輪量化寬松政策。其中，Q E1從開始到結束，道瓊斯指數上漲了30.82%，同期上證綜指上漲了52.89%；Q E2道瓊斯指數上漲了10.95%，同期上證綜指卻下跌了9.3%。

另外，從目前國內機構投資者的態度來看，雖然多數認為Q E3將在短期內給A股市場帶來一定利好，但均表示利好程度有限。國泰基金表示，Q E 3對國內A股市場的影響不確定。一方面，Q E 3刺激美國市場需求，理論上會帶動我國出口增長，但實際中拉動效果有多強是一個未知數；另一方面，隨著大宗商品上漲，將加大我國輸入性通脹的壓力。南方基金首席策略分析師楊德龍則認為，Q E3推出給全球資本市場帶來一定的利好，包括A股市場，但同時會助推美國經濟的通脹水平，也可能引發全球新一輪貨幣發行競賽，導致全球貨幣貶值。對于黃金和大宗商品構成利好刺激。

有機構甚至認為，對于A股的長期走勢而言，A股更多的要受到國內經濟形勢的變化的影響，國內對于通脹等的擔憂仍然較高，而同時Q E3是否會引發農產品價格上漲的擔憂仍然存在，因此，其實對于A股而言，更多的是一種挑戰，而非機遇。

建信基金認為，就市場層面而言，Q E3的推出在短期利好A股市場。至少在短期內，外匯占款可能出現恢復，從而緩解國內的流動性環境。但值得注意的是，Q E3出臺后，風險資產短期將受益，尤其是資源性行業和高周期性行業在短期內應該有較強的走勢，但是待市場消化掉Q E3預期后，若短期內央行不出臺大幅寬松的舉措，則反彈行情向上大幅超市場預期的可能性較小，一旦對經濟下滑風險和政策不確定性的擔憂再次占領上風，則風險資產或將出現回調壓力。

信達證券研發中心副總經理劉景德則對《經濟參考報》記者表示，從短期來看，美聯儲推出Q E3，將對美國經濟起到緩解的作用，對金融市場產生正面影響，大宗商品的價格將出現上漲，但其對于經濟的長期持續恢復的作用仍然有待觀察。劉景德認為，短期來看，Q E3對A股有一定的正面作用，但這種正面作用更多的是信心層面，其程度也比較有限。而從長期來看，Q E3將加大中國的輸入性通脹壓力，其不利的因素將占據更多部分。

中信銀行總行國際金融市場專家劉維明對《經濟參考報》表示，歐美經濟是實體經濟缺乏資金而金融體系并不缺乏資金，但Q E 3出來之后，歐美的實體經濟并不會立刻獲得資金，而其周邊的金融市場由于“溢出效應”的存在而可能面臨短期的資金流入。但是，Q E 3不可能解決美國的結構性衰退問題，而經濟的實際上漲才是風險市場的最根本支撐。

人民幣

重拾中長期升勢或不可期

受到Q E 3消息的影響，9月14日，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元兌人民幣6.3317元，較前一交易日人民幣走高21個基點。而中國外匯交易中心人民幣兌美元即期匯率在9月14日也收創近四個月新高。

從投資者的心理層面來判斷，Q E3的推出對美元短期是利空。截至目前，美元指數已下探至79下方。中國建設銀行高級研究員趙慶明對《經濟參考報》記者說，Q E3的推出實際也已在市場人士的預期之中，它的推出釋放出了“美國經濟并沒有那么好”的信號，美元短期也不那么被投資者信任。“而美元的走弱將在兩個方面影響人民幣的走勢，一是在境外人民幣N D F(不可交割遠期)市場，美元對人民幣N D F一定會走弱；二是在境內即期市場，由于參考一籃子貨幣，人民幣即期匯率一定會相應走強，而且目前看來，今年國內的貿易順差會高于去年，所以，人民幣再次重拾升勢的可能性是存在的。”趙慶明說。

中國社科院世經政所國際金融室副主任張明撰文指出，盡管美元兌歐元匯率走勢尚難確定，但人民幣兌美元匯率可能重拾升勢。預計人民幣兌美元匯率將呈現出小幅升值，且伴之以較大幅度的雙向波動。張明還指出，最近一兩個月來，除中國之外的其他亞洲新興市場經濟體已經出現了短期資本流動的逆轉。他預計，在2012年第四季度，短期資本將轉為流入中國。

根據國家外匯管理局最新發布的第二季度及上半年我國國際收支平衡表正式數據，不同于長期以來的國際收支“雙順差”格局，受到人民幣貶值預期和歐美市場不穩定等內外因素影響，二季度經常項目順差為537億美元，資本和金融項目則逆差412億美元。“一旦人民幣再次步入單邊升值通道，重回雙順差可能性非常大。”趙慶明指出。

不過，盡管Q E3短期將促人民幣逆轉之前的貶值預期而重拾升值的判斷成為市場的普遍邏輯，但是，也有不少業內人士認為，中長期匯率的走勢并不會因為一次Q E3而改變，而伴隨人民幣升值而重來的資本大幅流入應該不會立刻到來。

路透社援引招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮稱，Q E3對人民幣的影響應該不會特別大。如果美元一直下跌的話，人民幣可能會有所反彈，但反彈幅度應該有限，仍將維持近期人民幣的溫和表現勢頭。

業內專家指出，中國是一個資本項目高度管制的國家，盡管人民幣匯率可能會在短期內出現一個比較大的預期變化，但資本流入的變化未必立竿見影。

松與緊

下一步貨幣政策引爭議

此前，歐洲央行已經推出了新的量化寬松策略O M T(直接貨幣交易計劃)，未來將無限量購買1年至3年期債券，與Q E 3類似，O M T也沒有對干預規模與干預時間的限制。Q E3加上O M T，新一輪全球央行的貨幣寬松大幕似乎已經開啟。在這樣的背景下，中國的貨幣政策又該作何選擇？

部分市場人士認為，基于和全球同步以及進一步刺激經濟增長的需要，中國央行下一步繼續寬松的可能性仍存在，甚至有很大空間。

劉維明也指出，從近期公布的數據來看，國內經濟有企穩現象，但未明顯恢復，而物價的上漲也多由短期食品價格上漲所帶動，物價低幅走低的趨勢沒有改變。而在外圍市場都寬松的背景下，國內貨幣政策不會趨緊。“從目前全球的情況看，不論是政府、金融機構，還是私人企業，都處在去杠桿化的進程中，因此，債務性通貨緊縮壓力是更大的。而即使大量往市場上投入貨幣，也未必能阻止這種通縮。”劉維明表示，未來中國的貨幣寬松仍有相當大的空間。

部分券商對央行將進一步放松貨幣政策的預期也持肯定態度。東北證券指出，“美聯儲的中長期寬松或推動全球新一輪寬松。而中國央行將繼續面臨兩難，通脹中期壓力提高，但短期穩增長壓力也巨大。我們認為中國央行操作將在兩難中傾向寬松，但美元維持弱勢促熱錢回流對資金改善形成一定補充。短期降準的可能性依然不大，但降息的可能性提高。”

不過，也有業內學者認為，央行在目前的情況下，按兵不動的可能性更大，而這種判斷更多的是基于新一輪通脹的擔憂和房價反彈的擔憂。

“在這樣的背景下，全球新一輪通脹壓力可能再次襲來，我國央行可能就更不敢輕易的寬松貨幣政策，我認為未來降息和降準的可能性都在下降。”趙慶明指出。

張明撰文指出，輸入性通脹壓力的加劇、目前國內豬肉市場供求關系的變化，以及國內貨幣信貸增量的反彈，預計將會導致中國C P I同比增速在最近幾個月觸底，甚至從年底開始反彈。而一旦通脹反彈，中國央行進一步降息的空間將所剩無幾。

而上海易居房地產研究院副院長楊紅旭表示，全球流動性增加，中國經濟也在穩增長的關鍵時期，貨幣政策放松還將繼續。但中國政策比較重視C PI與房價，因此也不敢大規模放松貨幣政策。