多家基金公司近期發(fā)布了下半年投資策略。對于三季度市場環(huán)境，多數(shù)基金公司表示不必過分悲觀，貨幣政策仍有較大操作空間，基準利率有可能出現(xiàn)下調(diào)。至于三季度的配置策略，多數(shù)基金公司表示，依然以藍籌股作為主流配置，還可以把握包括“金融制度改革”在內(nèi)的主題投資機會。

政策寬松有空間

對于目前國內(nèi)需求仍然相對疲弱，實體經(jīng)濟的下行壓力仍然較大。南方基金認為，如果下半年經(jīng)濟增速沒有企穩(wěn)回升，央行可以再次降息和下調(diào)存款準備金率，促使銀行加大貸款力度；也可在不威脅到政府償付能力的前提下，增加基礎設施開支和對消費者的補貼。短期內(nèi)，通脹回落為央行實施寬松貨幣政策提供了較大操作空間，穩(wěn)增長的政策目標更加明確，因而面對經(jīng)濟困境，國家有更多靈活的辦法來應對。

對于中國經(jīng)濟的長期走勢，大成基金認為，須判斷中國實體經(jīng)濟是否遭遇三率(順差率、投資率及實際利率)下滑的中樞下移。日本及韓國經(jīng)濟發(fā)展歷史具有一定的參照性。日本在工業(yè)化后經(jīng)濟出現(xiàn)了兩次下臺階，投資率于1973年見頂，順差率于1986年見頂，兩次見頂?shù)馁Y產(chǎn)價格表現(xiàn)是：日本資本市場最大的泡沫由實際利率下降催生；日本房價在每輪三率見頂導致經(jīng)濟下臺階階段都會大幅回落，但是直到出現(xiàn)流動性陷阱前都能迅速回升。韓國經(jīng)濟也出現(xiàn)兩次下臺階，兩次見頂?shù)馁Y產(chǎn)價格表現(xiàn)和日本類似。目前看來，中國順差率已見頂，投資率位于頂部區(qū)域，但是出現(xiàn)流動性陷阱的概率不高，因此從長期角度看，對中國目前的資產(chǎn)價格不必過度悲觀。

從宏觀層面來看，國投瑞銀基金表示，從已公布的各項經(jīng)濟指標來看，二季度為本輪經(jīng)濟增長低點的可能性更大。展望三季度，隨著年初以來實施的各項穩(wěn)增長政策逐步發(fā)生效用，投資和消費同比增速有望低位企穩(wěn)并有所回升。隨著CPI同比增速回落到3%以下，三季度央行貨幣政策將更為寬松，基準利率或仍有1-2次的下調(diào)空間，而存款準備金率則取決于三季度外部資金流入情況，也可能有一定的下調(diào)空間。在經(jīng)濟企穩(wěn)回升的背景下，企業(yè)盈利情況有望止跌企穩(wěn)。截至6月底，滬深300指數(shù)2012年盈利增速的一致預期已從一季度末的18%下調(diào)至15.6%。隨著下半年PPI和CPI的止跌企穩(wěn)，企業(yè)毛利潤率逐步改善，盈利預測大幅下調(diào)的階段已經(jīng)過去。

配置“藍籌+主題”

多家基金公司認為，下半年主流配置品種依然是藍籌股，還可階段性把握諸如“金融改革”等主題投資機會。

南方基金認為，目前市場估值處于相對低位。從結(jié)構上來看，偏好滬深300為代表的藍籌股。下半年重點配置金融、地產(chǎn)、品牌消費、先進制造等行業(yè)。

國投瑞銀基則指出，在估值低廉的藍籌股帶動下，A股市場有望維持震蕩上行態(tài)勢，但由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間，各行業(yè)發(fā)展機會不均，更多的將顯現(xiàn)出結(jié)構性和主題性行情，建議投資人采取“主流”+“主題”的配置策略：一方面保持藍籌股的主流配置，另一方面適度把握“穩(wěn)增長”和“金融制度改革”兩大主題帶來的波動性投資機會。

大成基金認為，三季度依然處于產(chǎn)能調(diào)整的經(jīng)濟潛在增長率下降階段，首先應立足防御，以穩(wěn)定類的食品飲料、醫(yī)藥生物等板塊為基本配置，同時可沿著以下三條線索對經(jīng)濟反彈帶來的市場波動機會進行布局：利率下調(diào)高敏感性行業(yè)，估值領先盈利啟動的前周期行業(yè)，以及風格配置偏向小盤、低PE、成長股。其中，地產(chǎn)、汽車、家電、醫(yī)藥、紡織服裝等板塊值得重點關注。此外，主題投資可重點關注非銀行金融改革和通脹預期回落導致的公用事業(yè)價格改革領域的機會。

寶盈基金表示，現(xiàn)階段可以再次審視投資時鐘。目前經(jīng)濟基本面處于恢復早期，配置上仍舊以早周期品種為主，但是逐漸向中游傾斜。可增加兩端的配置：一端是早周期板塊，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、基建產(chǎn)業(yè)鏈相關品種以及非銀行金融；另一端則是成長性極其確定、估值相對合理的板塊和個股，如食品飲料和醫(yī)藥；實質(zhì)受益于政策推動的LED和環(huán)保等。

來源：中國證券報 編輯：張少虎