穩定物價是今年政府工作的首要任務，左右著宏觀調控的階段性動向。分析人士認為，3月CPI漲幅再度突破5%的可能性相當大，在“負利率”仍較明顯的情況下，加息窗口可能隨之再度開啟。

自去年11月CPI漲幅創下5.1%的高點后，我國物價漲幅連續三個月控制在5%以內，各項物價調控措施取得初步成效。具體來看，為消除物價上漲的貨幣基礎，貨幣政策基調適時轉向穩健，M2和M1同比增速穩步回落。從生產流通角度看，價格主管部門加大了對農產品炒作懲罰和價格監督力度，近期部分小麥主產區旱情有所緩解，這些都有利于食品價格走勢穩定。

從貨幣政策來看，為了把好流動性這個總閘門，央行已將存款準備金率提升至20%的歷史高位，并頻繁進行公開市場對沖操作。與數量型調控相比，利率調控的經濟影響面更大，決策也更為謹慎，但其作用不可替代。央行人士近期就表示，我國貨幣政策將逐步增強以利率為核心的價格型工具的作用，從偏重數量型調控向更多運用價格型調控轉變。自去年10月以來，央行已先后三次加息，最近一次在今年2月8日。由于存在較明顯的負利率和通脹壓力，央行可能再次啟動加息手段。

目前一年期存款基準利率為3%，物價月度漲幅為5%左右，“負利率”情況較為明顯，這對資源配置的負面影響相當明顯。物價上漲使得實際利率走低，企業更傾向于作出投資決策。根據“工資剛性”理論，物價上漲背景下的收入分配不利于工薪階層，而向廠商等資方傾斜。擴張投資和抑制居民消費，顯然不是我國需求結構調整的最優選擇。

2009年我國居民消費率為35.1%，低于世界上大多數國家；投資率為47.7%，居于全球高位。近期通脹預期上升則挫傷了居民的消費信心。國家統計局中國經濟景氣監測中心公布的數據顯示，我國消費者信心指數已連續兩個季度回落。

從物價本身來看，2月我國CPI漲幅為4.9%，環比漲幅達1.2%。從農業部、國家統計局的價格監測數據來看，3月食品價格總體出現回落，但翹尾因素影響的增強將抵消上述因素。從具體消費產品類別來看，近期值得注意的有兩個方面，一是服務價格上漲壓力加大，目前食品等生活必需品價格已經出現一輪較大幅度上漲，從比價關系上看，服務價格存在補漲要求。二是輸入型通脹壓力越來越大，價格上漲帶有國際性，原油等大宗商品價格的走高無疑將加劇輸入型通脹壓力。

可以說，盡管物價調控措施初顯成效，但當前物價水平并不具備迅速回落的基礎。3月CPI漲幅再度突破5%的可能性較大，并可能繼續緩慢攀升，直至6、7月達到6%左右的水平。為了更好地管理通脹預期，央行可能再次啟動加息手段，而4月和年中將成為加息敏感窗口。

來源：中國證券報 編輯：馮媛