央行宣布自11月16日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。如果算上一個(gè)月前對(duì)6家商業(yè)銀行實(shí)施的差別化上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這已是中國(guó)今年以來(lái)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。種種跡象表明，我國(guó)央行已然加快了引導(dǎo)貨幣政策回歸常態(tài)水平的步伐。業(yè)內(nèi)人士表示，央行的頻繁“出手”，劍指可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫、通脹風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，旨在為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇與健康發(fā)展保駕護(hù)航。

央行：

不會(huì)放任通貨膨脹

此前，國(guó)家發(fā)改委主任張平表示，估計(jì)今年的CPI要比3%稍微高出一點(diǎn)。這是官方首次發(fā)出物價(jià)超預(yù)期的明確表態(tài)。

推升CPI持續(xù)走高的原因，除了國(guó)內(nèi)因素外，國(guó)際因素影響可能更大。最近美國(guó)推出的新一輪量化寬松政策增加的美元流動(dòng)性，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和他國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的不利影響已經(jīng)顯現(xiàn)。一方面，推升了以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格上漲，進(jìn)而導(dǎo)致中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)輸入型通脹；另一方面，亞洲等新興市場(chǎng)國(guó)家，特別是人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)的中國(guó)，已經(jīng)成為全球流動(dòng)性泛濫背景下，逐利資本大量涌入的地方。

鑒于目前全社會(huì)貨幣總量偏多，而貨幣總量又是影響銀行信貸的一個(gè)重要因素，央行此時(shí)上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，對(duì)沖了外匯占款釋放的流動(dòng)性，減少了銀行可貸資金，就是希望從源頭上遏制通脹預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)的通脹，并進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)緊縮預(yù)期。央行副行長(zhǎng)馬德倫日前在北京國(guó)際金融論壇2010年會(huì)上就表示，人民銀行作為中央銀行，不會(huì)放任通貨膨脹。

“外匯占款的增加意味著銀行體系流動(dòng)性的增加。央行動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率工具，意在對(duì)沖過(guò)多的流動(dòng)性，從而減輕通脹壓力，防范資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說(shuō)。按照現(xiàn)在貨幣乘數(shù)計(jì)算，此次可一次性凍結(jié)銀行體系流動(dòng)性3000多億元。此前幾次均未調(diào)整的中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率此次也一并上調(diào)，進(jìn)一步說(shuō)明央行收緊流動(dòng)性的目的明確，此舉對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控?zé)o異于起到了加碼的作用。

風(fēng)險(xiǎn)：

需政策組合拳防范

經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危表示，國(guó)際上油價(jià)、糧價(jià)都有上漲的趨勢(shì)，我國(guó)是石油的進(jìn)口國(guó)，如果加上這些輸入型的通脹壓力，今年CPI控制在5%以下就不錯(cuò)了。

目前來(lái)自國(guó)內(nèi)外的流動(dòng)性非常大，并正成為通脹繼續(xù)演變的重要因素。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾在接受記者采訪時(shí)表示，貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)早已明確釋放，但政策需要累積才能出效果，預(yù)計(jì)年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率還將提高。從貨幣政策調(diào)整效果、央行政策出臺(tái)節(jié)奏、銀行進(jìn)行政策操作便利性等方面綜合判斷，央行近期再次加息的可能性也很大。

而復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)認(rèn)為，在人民幣升值過(guò)程中，美、日突然采取新一輪定量寬松的貨幣政策，此時(shí)再度加息，會(huì)激發(fā)熱錢大量流入，從而進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣升值的壓力，使得我們?cè)诮Y(jié)構(gòu)調(diào)整還沒(méi)有到位的情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)環(huán)境都會(huì)大受影響；另外，加息會(huì)增加企業(yè)融資成本，再加上人民幣升值，大宗商品價(jià)格上漲，內(nèi)外市場(chǎng)消費(fèi)能力有限，企業(yè)的盈利能力會(huì)受到很大影響。出于上述這些問(wèn)題的考慮，我們不便于連續(xù)加息，防止負(fù)面的累積效應(yīng)。

顯然，在目前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)背景下，單一工具恐怕難以完全應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，應(yīng)輔以多種手段靈活有效地加以調(diào)控。一方面是央行貨幣政策的前瞻性，靈活地及時(shí)進(jìn)行切換，另一方面是貨幣政策、財(cái)政政策等的組合發(fā)力，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。